基础化工行业全面复苏可期：纯碱开工率大幅提升，烧碱开工率也在提升，9月份国内纯碱表观消费量157万吨，创历史新高，纯碱企业生产装置平均运行率在约87.6%水平，比8月份大幅提高了8.6个百分点，为年内最高开工率。
9月份国内烧碱产量178.84万吨，同比增加了20.74%，烧碱企业生产装置平均运行率在约81.3%水平，比8月份提升1.5个百分点。PVC景气到来时间或稍长，10月份国内外PVC价格并没有跟随油价上升，9月份PVC的开工率则由8月份的59.6%上升至63.2%。黄磷回落，硫磺小幅反弹。甲醇或受益于国际天然气价格上涨，装置开工率将由8月份的47.1%小幅提升至9月份的48%。
特种化工行业弱势整理：TDI继续回落后小幅反弹，10月份，TDI价格回落后小幅反弹，由月初的近28000元/吨回落至26700元/吨，10月末回升至27000元/吨。10月份MDI价格由月初的17300元/吨下滑至16200元/吨，从目前报价情况可见，企业意向维持国内行情在16000元左右水平，因此可以判断未来数月已难见更低供应价格。
化肥与农用化工行业寄希望于淡季出口：国内尿素月末出现难得反弹，由10月初的1550元/吨小幅反弹至1600元/吨，结束了自今年5月份以来的跌势，国际尿素价格也由255美元/吨上涨至268美元/吨，从11月份开始尿素出口将适用淡季10%的关税。磷肥或迎来年末行情，国内二铵价格10月份维持在2200元/吨，国内二铵市场继续向好，工厂方面几无库存，生产稳定，大部分在满负荷生产，接单情况较好。预计二铵价格将有20%左右的涨幅，至2600元/吨。国内钾肥价格10月份维持在2600元/吨，国际市场价格也维持在470美元/吨。对于国产钾肥，市场都认为价格已经接近底部，真正的回暖将开始。
化纤行业期待出口复苏：涤纶在原油价格强势上行的背景下，聚酯原料价格返身向上，这一走势超出此前市场多数人士预期。10月的粘胶短纤市场相对在受棉花价格不断上涨的影响下，价格也是出现上升，后市预计随着上游棉花价格的上涨，以及出口的复苏，粘胶将会迎来新一轮的跨年度景气。10月氨纶整体需求略显不足，在上游PTMEG较月初上涨700元/吨情况下，氨纶40D价格却比月初下滑500元/吨，氨纶库存指数也上升到19天，不过，考虑到氨纶近几年几乎没有扩能计划，我们对氨纶前景持谨慎乐观的态度。
石油与天然气：石脑油与原油的价差探底回升，10月份，随着美元贬值、美国经济数据向好，国际原油价格开大幅上涨至80美元/桶上方，10月石脑油与原油的价差出现探底回升，为下游石化行业的盈利能力趋势好转夯实了基础。从长远的角度出发看，石油作为一种不可再生的战略资源，金融投机的因素将不断增大。国内成品油市场又到调价窗口，截止29日收盘，国际三地原油移动均价涨幅达到6.06%。国际天然气价格继续上扬，国际天然气价格连续两个多月的反弹，预示着国际经济复苏的势头确立基本没有异议。
巨化股份（600160）：2025年11月29日公司公告中化集团将成为控股股东巨化集团的战略投资者，中化集团通过注资获得巨化集团51％的股权，中化对巨化集团的重组仍在进行之中。中化和巨化在氟化工的资源和产品上的整合预期依然存在。由于化工主业的亏损大于预期，我们下调公司2025年的盈利预测至0.21元。2025年全球经济的复苏将推动需求的恢复，我们判断公司的化工主业将扭亏为盈，维持2025年0.65元的预测，维持“买入－A”评级。目标价26.25元。
双良股份（600481）:在不考虑海水淡化业务和拟建EPS项目产生效益的前提下，我们仍然维持对2025年EPS0.63元的盈利预测不变，把2025年EPS由0.8元提高至1.05元，其中，主要变化依据是考虑到节能减排国家政策的落实，公司余热利用溴冷机市场将迅速壮大，我们把2025年溴冷机的增长率由25%提高至60%，随着公司空冷器进入五大电力集团，规模化效应以及技术改进将降低公司空冷器的成本约10%，同时，把2025年空冷器业务的增长率由80%提高至100%。考虑到公司各项业务前瞻性战略布局带来的高成长性，按照2025年25倍的估值，我们提高公司6个月目标价至26.25，维持买入-A投资评级。
华鲁恒升（600426）:公司三季度单季度实现收入9.98亿元，净利润1.01亿元，分别较去年同期增长34.8％、-1.1%，每股收益为0.203元，基本和去年同期持平，前三季度合并每股收益为0.669元，略低于我们的预期。每股产生的经营性现金流高达0.86元。国内天然气价格存在强烈的上调预期，一旦上调化肥用天然气价格，将对气头的成本产生较大上升，从而提高全行业的成本，并将提高尿素的全年均价，对煤头的企业是利好。由于下半年需求的恢复善需时日，我们下调09年的盈利预测至0.87元，考虑到公司的醋酸业务弹性很大，以及天然气价格的上调预期，我们维持公司“买入－A”评级和23.2元目标价。
黑猫股份（002068）:三季度业绩环比继续好转。未来业绩增长明确。我们前次报告预计黑猫股份今、明两年将分别实现EPS0.48元、0.98元，鉴于三季报公布的数据符合我们前次报告盈利预测的部分假设条件，且国内外经济复苏趋势基本成立，下游终端汽车消费仍然将保持稳定增长，而上游煤焦油产品价格也将随着炼焦行业开工率的提升面临下行压力，乌海二期项目也将如期投产，我们维持前次报告对黑猫股份的盈利预测和投资评级，按照2025年业绩20倍估值，6个月目标价19.6元，买入-A。
烟台万华（600309）:前三季度实现营业收入46.54亿元，同比下滑25%，其中，三季度单季实现营业收入19亿元，同比仅下滑5%；前三季度实现净利润8.64亿元，折合EPS0.52元，同比下滑28%，其中，三季度单季实现净利润3.62亿元，折合EPS0.22元，同比增长10%，环比增长20%。公司三季度业绩恢复较好，主要受益于冰箱下乡，以及下游氨纶、鞋类出口恢复较好。预计随着国内外经济复苏势头的确立，三季度的这一盈利趋势将得以维持。考虑到国内外经济复苏势头的确立，以及公司宁波二期项目效益的释放，我们仍然维持上次报告的盈利预测，即2025、2025年EPS分别为0.76元、1.09元，6个月目标价25元，买入-A投资评级。
