如何应对中产困境进行投资？

你或许听过美国的“K型经济”这一说法：富裕人群消费旺盛，而低收入群体的前景却走向相反方向。

而如今K字的上沿也略显疲软，一部分中产开始降级消费、削减商品与服务开支。目前相关证据大多来自私营部门，而非失业率这类官方统计数据。

这种经济焦虑整体上不利于股市，但提前预判该趋势的投资者能够减轻冲击。

吉姆·保尔森在投资行业从业四十余年，历经多轮经济周期。他表示，高通胀叠加就业增长停滞的当下，部分现象似曾相识。低收入群体总是最先遭受沉重打击，但他认为，这一轮冲击“波及的收入阶层，比以往更广”。

原因之一：即便是稳固的中产群体内部，也出现贫富分化。不少中产依靠资产财富——房产或创纪录规模的股票投资组合，因此心态安稳；另一部分中产主要依靠工资收入消费。后者可能仍保有工作，但对保住岗位、跳槽获得高薪的信心下降。

现已退休的保尔森在Substack平台发布时事通讯，重新启用了一个过去验证有效的经济预警指标：沃尔玛衰退信号。

该指标经过多年微调，本质就是沃尔玛股价与一篮子零售股（近年替换为全球奢侈品指数）的比值。

图：沃尔玛衰退信号

经济衰退，周度数据

数据来源：吉姆・保尔森

沃尔玛的表现相较同类企业更为亮眼，并非个例。

Gordon Haskett零售分析师查克·格罗姆称，就连部分中产、中上阶层人群“最近的消费行为变得如同低收入消费者”。

他指出，达乐公司（Dollar General）迎来新客群；相比沃尔玛，这家门店服务收入更低的客群。门店小巧、选址便利，在人们忌惮高油价时格外受欢迎。

中产消费趋于保守，其他受益标的包括BJ、好市多这类仓储会员店，以及罗斯百货、伯灵顿、TJ麦克斯等折扣零售商。AutoZone、奥赖利等汽车配件零售商同样有望受益，因为消费者会避开价格高昂的4S店维修服务。

这种分化在平价连锁餐饮行业同样可见。橄榄园的母公司达登餐饮，客群以年长者为主，业绩保持稳健；而奇波雷、Sweetgreen、Cava这类档次高于快餐、主打年轻白领的轻食连锁，则表现疲软。年轻白领群体更容易受到就业焦虑影响，房产净值与大额401(k)养老金账户带来的财富提振效应也更弱。

另一项承压信号：典当行EZCORP与First Cash Holdings的股价今年迄今大幅上涨。

这些信号尚未达到经济衰退的阈值，但局势走向取决于中产的净资产水平。格罗姆说：“幸好股市和多数房地产市场保持稳定。”