主营业务为再生资源回收、公共事业（供热/污水处理/蒸汽）和建筑工程等的发行人于2026年8月3日发行了总额为5.00亿元的乡村振兴公司债券，债券期限5年，票面利率待簿记建档确定。本支债券是在2026年1月进行申报，在2026年8月取得无异议函，系发行人重大资产重组后首次债券融资。本支债券具备如下特点：
一、区域概况
据预警通数据，发行人所在百强县2025年GDP为653.70亿元，一般公共预算收入为32.42亿元，政府债务余额为131.47亿元，城投平台有息债务为33.79亿元，城投平台2家。
二、发行人概况
发行人成立于2019年11月，注册资本5.00亿元，主体信用评级AA+，控股股东为县属国企（无主体评级），实际控制人为县国有资产管理服务中心。发行人报告期内发生重大资产重组事项，现主营业务均由新划入的子公司负责。
三、发行人主营业务情况
发行人是县重要的国有资产运营管理主体。发行人的收入主要来源于再生资源回收及公共事业业务，占比分别为61.34%和22.01%。本文对发行人的主要业务开展情况进行分析：
（一）再生资源回收： 主营废旧纸品回收，2025年收入飙升至近10亿元（增速210%）；上游供应商主要为个体经营户，下游客户高度集中（前三大占100%），包括省内造纸巨头。
（二）公共事业：涵盖供热、污水处理（获特许经营权）及蒸汽，具备区域专营优势。供热业务于2024年完成区域整合，2025年收入达1.86亿元。
（三）建筑工程：项目获取主要依靠公开招投标，未涉及委托代建业务。
四、发行人主要财务数据
截至2025年末，发行人总资产92.64亿元，所有者权益合计53.91亿元，资产负债率41.81%；2025年度实现营业收入16.62亿元，净利润0.46亿元。
截至2024年末，发行人总资产70.67亿元，所有者权益合计53.40亿元，资产负债率24.43%；2024年度实现营业收入6.83亿元，净利润0.51亿元。
发行人的财务报表有几个事项需要关注：
（一）有息债务规模大且增速快：2025年末有息负债28亿元，占负债总额超70%，增速为125%；其中短期债务占35%。
（二）资产结构偏重：非流动资产59亿元，占比超60%；主要包含污水及供热管网31亿元，采矿权16亿元。
（三）现金流波动：经营性现金流净额由负转正（0.19亿元），但投资活动现金流大幅净流出（-14.79亿元）。
（四）其他应收款骤增：2025年末达15.55亿元（增速149%），主要为与区域内国企的经营性项目合作款。
（五）子公司管控风险：主营业务均由重组后新划入资产构成，且子公司整合时间较短，管控能力弱。
五、本期债券的募集资金用途
本期债券募集资金5.00亿元，扣除发行费用后全部用于乡村振兴项目。
六、本期债券增信情况
本期债券无担保，发行人主体评级AA+，无债项评级。
（募集说明书详见【债评读者交流区】知识星球）
