“烫手”的山西百强民企债权:央企“联手接盘”酿苦果?
昔日山西百强民企，如今其债权正被多家资产管理公司集中“分食”。8月6日，中国东方资产管理股份有限公司发布公告，拟公开处置山西光华铸管有限公司（下称“光华铸管”）债权资产，总额高达9.05亿元，其中本金6.25亿元。山河资本圈注意到，同一时期，长城资产持有该公司5278.94万元债权、中信金融资产持有其3754.66万元债权，均处于公开处置流程。资料显示，东方资产此次处置的这笔债权，源自2019年9月从中国建设银行山西省分行手中收购的包含光华铸管在内的3户债权资产包。2019-2022年间，东方资产曾四次公开处置该笔债权，但均无果。而光华铸管的困境，根源可从2014年与上市央企新兴铸管的那场“联姻”说起。公开资料显示，光华铸管始建于2002年，原为山西光华冶金有限公司。2008年起，公司转型球墨铸铁管领域并成功更名，至2010年已形成年产30万吨离心球墨铸管的生产规模，成为国内球墨铸管行业规模最大的民企之一，并于2012年跻身“山西省百强民营企业”。2014年12月，为进一步整合资源、扩大市场，光华铸管与新兴铸管合资组建山西新光华铸管有限公司（下称“新光华”），注册资本1亿元，新兴铸管以现金出资6000万元，持股60%；光华铸管以现金出资4000万元，持股40%。根据双方协议，光华铸管的销售网络及销售系统人员全部转入新兴铸管，并需将其注册商标转让给新兴铸管。更关键的是，双方还签署了《铸管包销协议》，光华铸管除了按合资公司要求生产外，不得自行生产、销售铸管产品。这也意味着光华铸管在获得央企订单的同时，也交出了品牌和市场。尽管合作初期曾为公司带来一定资源，但自2018年起，随着行业供需关系变化，定价机制弊端开始凸显。2018年7月，光华铸管创始人侯海刚公开发文“吐槽”：“因定价机制存在缺陷，我公司生产经营还是步履维艰……光华和新光华生产环节和销售环节还是严重脱节的，不利于企业生产组织”。侯海刚表示，为寻求新的突破，新兴铸管派驻53人管理团队全面接手光华铸管运营，并提出由新光华承租公司的思路以解决产销脱节问题。然而，脱困未果。随着矛盾持续深化及债务压力加剧，2019年4月，光华铸管将其持有的新光华40%股权转让给赣州五德资产管理有限公司，彻底退出股权关系。此时距离东方资产收购其债权，仅剩不到五个月。2021年，光华铸管经营陷入“绝境”。为化解金融风险、盘活资产，文水县政府推动公司与新兴铸管深度融合，试图通过破产重整实现重生。但经过多轮谈判，重整规划未达预期。2024年5月，文水县政府表示，鉴于政府、债务人的合作意愿，正在寻找其他途径进行“逆重整”。但截至目前，尚未有“逆重整”相关进展公布。在此背景下，多家AMC转而批量公开挂牌处置手中债权，寻求市场化接盘方。东方资产、长城资产、中信金融资产三家机构合计持有的债权本息已超过10亿元。值得关注的是，即便债务缠身，光华铸管的实体生产仍在运转。2020年，公司生产离心球墨铸管产品13万吨，实现销售收入11亿元。2022年，文水县政府与新兴铸管签订了投资60亿元的年产45万吨铸管生产基地项目合作协议，目标年工业总产值30亿元。2025年，公司新增“2×208m³高炉及配套设施节能降碳升级改造项目”，该项目被文水经济开发区受理环评。截至目前，光华铸管的工商登记状态仍显示为“存续”，侯海刚仍持股98.9998%，但股权已被司法冻结。在法律和金融层面，其已是一个被多家AMC分割、被法院多次执行、被债权人反复催告的债务实体。从百强民企到债权被“分食”，其背后既有与大型企业合作中丧失独立性的战略代价，也有行业下行、环保收紧等外部压力的助推。在地方政府、债权人与实控人的多方博弈中，这家企业能否通过“逆重整”或引入新战投实现“破茧重生”，仍有待市场给出最终答案。
