在调研了河北、山西的煤炭公司后，我们认为10月煤炭供应环比增长比较确切，而需求环比增长乏力。鉴于对10月煤炭供应增加比较一致的看法，而需求环比增长有限，我们认为煤价10月的压力较大。山西的煤炭资源整合目前实质性进展较慢，中期供应释放速度不确定性较大。但长期，我们仍看好煤炭行业。由于10月存在煤价下行风险，而目前的估值水平优势不明显(09、10年市盈率较大盘有7%及11%的溢价)，我们短期对该板块较为谨慎。看好拥有煤炭资源整合题材的山西板块，以及资产注入进程较快的公司。首选是国阳新能(37.42,-1.78,-4.54%)、潞安环能(39.06,-1.81,-4.43%)、中国神华(30.70,-1.24,-3.88%)、西山煤电(31.55,-1.65,-4.97%)。
支撑评级的要点
9月煤价比较乐观。由于矿难、资源整合、国庆安全因素导致的供应缩紧；旺季因素存在以及电厂国庆储煤。8月煤炭股超越大盘的暴跌，在9月价格向好的催化剂下，有利于其9月较好表现。
10月煤价压力较大。由上述原因导致的供应将会慢慢放开，供应的环比增长将是显而易见的，而没有旺季因素后，预计10月火电需求的环比增长将为0或微跌，电煤价格面临压力。焦煤在下游钢铁、焦炭连续降价或限产下，价格面临较大压力，在钢铁价格没有形成上升趋势前，焦煤价格下跌的可能性大于上涨的可能性。
煤炭资源整合实质性协议签署进展慢，中期产能释放存在较大不确定性。但长期看好整合后形成的市场控制力和议价能力。
煤炭板块09、10年市盈率分别为22.5倍和19倍，高于沪深300(3060.069,-70.96,-2.27%)指数09、10年21.0倍和17.1倍，溢价7%和11%。10月份煤价存在下行压力，而2025年煤价仍有不确定性，短期内缺少提高其估值水平的理由。
评级面临的风险
矿难带来政府、企业行为的改变。
通胀预期。
石油价格上涨。
首选买入
国阳新能、潞安环能、中国神华、西山煤电。
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