原铝往事(三):产能十强

中铝的成长史，几乎等于中国铝工业的产权重组史。它今天的 781 万吨，不是一年一年建起来的，是一次一次划进来的。

1983：国务院以〔1983〕53 号文从冶金部划出，成立中国有色金属工业总公司，同时是行业主管和资产所有者。氧化铝的定价权在这一年埋下。

2001.02：中铝公司挂牌。同年 12 月，中国铝业股份公司在纽约、香港上市，把八大铝厂里最优质的资产装了进去。

2001—2008：一路收编：包头铝业（2003 年并入）、兰州铝业、连城铝业、抚顺铝厂、山东铝业、贵州分公司、广西平果。这段扩张靠的是行政划拨和上市募资，不是自建。

2009—2014：铝价崩、成本高、人多包袱重。2014 年净亏损 162 亿元，成为当年 A 股"亏损王"。这是"划大了"的代价：资产是给了，机制没跟上。

2015—2017：关停落后产能、剥离非主业、压缩管理层级。三年扭亏，但真正的转机是 2016 年之后的铝价。

2018—2022：2018 年与云南省签战略协议，云铝整建制进入中铝体系；2022 年 7 月，中国铝业以 66.62 亿元收购云铝 19% 股权，持股达 29.1%，云铝并表。

2025：电解铝产量 808 万吨、氧化铝 1,735 万吨，利润总额 258.4 亿元、净利润 215.25 亿元，历史最好。

怎么做大的：它的核心能力不是炼铝，是"接资产"。中铝真正稀缺的东西是三样——铝土矿资源（国内份额约 35%）、氧化铝产能（1,735 万吨，全球第一）、以及央企信用（能在行业最差的时候拿到钱和矿）。

1999 年魏桥自建电厂（当时是纺织厂为了活命），2001 年才第一次碰电解铝。之后每一步都是在补链条：2005 年自建氧化铝、2011 年香港上市、2014 年通过"赢联盟"拿下几内亚矿、2019 年往云南搬、2025 年把核心资产宏拓实业以 635 亿元装进 A 股。2025 年电解铝产量 654.5 万吨、氧化铝 2,013.78 万吨、归母净利润 226.36 亿元。

怎么做大的：它的规模不是"产能"意义上的大，是"牌照"意义上的大。2017 年整顿过后，宏桥拿到的 646 万吨合规指标成了稀缺资源——这 646 万吨每年能产出的利润，本质上是牌照租金。

国家电投的 430 万吨，来源比中铝还直接：2002 年电力体制改革"厂网分开"，发电侧被切成五大发电集团，原国家电力公司系统里那些"电厂办的铝厂"就跟着进了中电投。

这批资产的名单很有意思：宁夏青铜峡铝业（1958 年建厂，中国最早的三大铝基地之一）、内蒙霍林河霍煤鸿骏（2002 年 11 月注册，2004 年 11 月出第一块铝锭）、青海黄河水电的铝厂、蒙东能源的自备机组。共同点是——它们本来都是"电卖不掉"的产物。

霍林河是最好的样本：2002 年霍林河煤业集团报批 12 万吨电解铝，理由就是褐煤运不出去、电送不出去。2004 年 9 月中电投与霍煤重组，这个项目就成了中电投的。2015 年中电投与国家核电合并为国家电投，铝板块继续留着；2025 年 5 月，铝产业被国资委批准为国家电投的主业。

怎么做大的：它是五大发电集团里唯一把电解铝做成主业的。别家买电，它卖电——电解铝对它来说不是制造业，是"高载能负荷"，用来消纳煤电和风光。所以它的逻辑跟宏桥、信发一模一样，只是它一开始就有电网。截至 2026 年 8 月：电解铝 430 万吨、氧化铝 390 万吨、铝土矿 1,120 万吨、炭素 146 万吨、配套电力装机 654 万千瓦，几内亚还有铝土矿项目。

信发比宏桥更早，也更隐形。1972 年是茌平县发电厂，张学信 1975 年进厂，1978 年当厂长。真正的分水岭是 1998 年——茌平县把所有地方国营企业一次性改制为民营企业，热电厂也在其中。张学信由此拿到了这家厂的控制权，然后开始"铝电联营"。

这个 1998 年的改制，是理解"为什么电解铝民企多在山东"的钥匙之一。县属热电厂被改制成民企，厂长成了老板，电成了私人物业。魏桥是在纺织体系里自建电厂，信发是直接把县电厂买了下来，路径不同，结果一样。

1998：茌平县属国企全面改制，信发热电成型。此后数年，电解铝、碳素、氧化铝陆续配套，"热电平衡、铝电双赢"成为行业模板。

2004 前后：上氧化铝。这一步绕不开中铝——当时氧化铝进口实行登记制、配额主要批给中铝和五矿。信发是硬闯出来的那一批。

2007—2008：首站出省选广西：田阳基地 2007 年投资、2008 年投产，一期电解铝 32 万吨 + 氧化铝 240 万吨。选广西是因为铝土矿。

2009—2010：北上新疆，准东基地建成 190 万吨单体电解铝车间——全球最大单体。煤在准东、电自建、铝液就地加工。同期在山西交口、阳泉、孝义、兴县连续签下氧化铝与铝电循环项目。

2025：新疆以 600kA 槽型升级 55 万吨合规产能，配套 30 万吨碳素；印尼与青山合作的电解铝一期 50 万吨预计 2026 年投产。

怎么做大的：信发是十家里唯一"没有总部叙事"的公司——不上市、无官网、几乎不接受采访，但产能 380 万吨、氧化铝上千万吨，山东只占四成。它的模式是"热电厂 + 高载能"的无脑复制：找到一个煤便宜、电可以自建、政府愿意给地的地方，把电厂和电解铝一起建起来，然后重资产滚下去。

东方希望是这份榜单里唯一从农业进来的。刘永行 1982 年做饲料，2002 年在包头成立稀土铝业，2003 年 10 月 28 日一期投产，配 132 万千瓦自备热电。这一步在当时被看作"饲料大王发疯"，事后看是极准确的判断：饲料赚的是渠道钱，重化工赚的是能源价差，而后者的规模大得多。

之后是标准动作的复制：2009 年进新疆准东（80 万吨）、2016 年进包头固阳（50 万吨）、山西晋中做氧化铝（300 万吨）。今天国内电解铝 216 万吨、氧化铝 580 万吨；海外在印尼规划 600 万吨氧化铝 + 240 万吨电解铝，哈萨克斯坦规划 200 万吨氧化铝 + 100 万吨电解铝。

怎么做大的：刘永行的做法是把"电厂 + 高载能"做成一个可复制的最小闭环，每个基地都是自备电、自产蒸汽、废渣做水泥、铝液就地加工。这套方法在饲料行业叫"基地+农户"，在铝行业就是"煤—电—铝—建材"。

》》杭州锦江：唯一倒着做的一家

锦江的路子最不像铝企：1983 年临安一家化纤织造厂起家，1993 年组集团，1998 年进垃圾发电，做到国内最大的民营垃圾发电企业。2003 年才进有色——而且第一站不是电解铝，是氧化铝：三门峡义马项目（开曼铝业），2005 年 12 月投产，是民营企业第一次真正进入氧化铝行业。

有了氧化铝，才敢做电解铝。2008 年山西孝义兴安化工氧化铝一期 8 个月建成；2010 年 10 月与霍煤集团、内蒙矿业合资成立内蒙古锦联铝材，2012 年 5 月开工，如今 105 万吨电解铝 + 238 万千瓦火电，是霍林河"煤电铝"集群里最大的一家民营主体。集团电解铝合计 176 万吨。

怎么做大的：别人是"电—铝—氧化铝"往下走，它是"氧化铝—电解铝"往上走。这条路能走通，靠的是它在垃圾发电里练出来的两件事：跟地方政府打交道的耐心（垃圾发电是特许经营生意），和把低品位燃料变成电的能力。霍林河的褐煤，和城市垃圾在商业逻辑上是一回事——都是别人不要的东西，你把它烧了发电，就有了成本优势。

》》酒钢东兴：钢厂的余电生意

东兴铝业的前身是甘肃铝业（集团）和华兴铝业，2006 年 3 月改制重组，同年 12 月进入政策性破产程序——注意，是先破产再重组，"留产业、稳人心、转机制"。2010 年 8 月与酒钢战略重组，2012 年 5 月成为酒钢全资子公司。产能从 10 万吨做到 170 万吨，翻了四番。

酒钢为什么要做铝？官方叙事说得很直白：2008 年金融危机钢价断崖式下跌，酒钢第六次党代会反思"一业独大的钢铁能不能扛住下一次"；而酒钢从建厂起就有自备电厂和独立电网，电有剩余。于是 2010 年在嘉峪关戈壁滩上开建首条 45 万吨 500kA 生产线。

怎么做大的：典型的"重工业资产复用"。钢厂的电厂、电网、铁路专用线、碳素配套、甚至产业工人，全都可以平移到电解铝。它不需要新建一套基础设施，只需要在既有园区里加一条电解生产线。今天东兴 170 万吨（嘉峪关 135 万吨 + 陇西），铝加工 60 万吨，铝液就地转化率 80% 以上。

》》神火股份：两次西移，一次比一次远

神火是河南永城的煤电企业，1999 年上市。第一次西移是 2009 年前后进新疆准东，建成 80 万吨煤电铝一体化基地，配 40 万吨碳素和 4×350MW 机组——逻辑和信发、东方希望一样，煤在坑口。

第二次西移更关键。2018 年 6 月，云南工信委公示云南神火 90 万吨水电铝项目产能置换方案；同年 11 月，神火股份把本部的 25 万吨指标和沁阳沁澳的 14 万吨指标转给云南神火；2019 年 12 月 31 日通电，2022 年上半年 90 万吨全部投产，成为云南首批外来落户的原铝企业，也是当地第一家达产满产的。

怎么做大的：它是产能置换政策最典型的受益者——把河南的 90 万吨闲置指标，搬到云南的水电旁边。

》》吉利百矿：地方政府用资源换来的

吉利百矿的祖上是 1956 年的东笋煤矿，1995 年成为百色矿务局，2013 年改制为百矿集团，2018 年入选国务院国企改革"双百行动"。真正的转折是 2019 年：百色市把百矿 51% 股权挂牌，吉利科技集团摘牌，2019 年 12 月 9 日改名吉利百矿。

混改之后产能才真正放量：2020 年时 88 万吨、在建 50 万吨；今天 130 万吨，分布在田阳、德保、田林、隆林四个煤电铝基地，配套 200 万千瓦发电、100 万吨碳素、520 万只铝轮毂。

怎么做大的：这不是一家企业自己长大的故事，是一次交易：地方政府要产业升级和就业，吉利要铝（汽车轻量化）和政治正确的落点，双方各出一半——政府出矿、出煤、出指标、出旧资产，吉利出钱、出管理、出下游订单。130 万吨产能是"混改"这个动作的直接产物。

》》天山铝业：援疆招商的标准答案

2010 年 8 月，曾氏家族以"援疆企业"身份进驻石河子经济技术开发区，2011 年电厂奠基、当年产出第一块铝锭。2020 年 10 月借壳新界泵业上市。今天 120 万吨在产（140 万吨技改 2025 年 11 月起分批通电）、6×350MW 自备机组、广西氧化铝 200 万吨 + 印尼规划 200 万吨、几内亚 600 万吨/年铝土矿独家购买权。

怎么做大的：它是"西部招商 + 自备电"这套组合拳里执行得最干净的一家：兵团给地、给煤、给政策，企业自带电厂和资金，一步到位做成全链条。