约迪：你怎么处理这些关注，好的和坏的？
加文·贝克：你是说我个人？和我一起办会的安东尼奥（Antonio Gracias，Valor Equity 创始人）说过，在 X 上是一种修炼过的平常心的练习。
我不把这些往心里去。我在 X 上不是为了正确。我是一个负责任的乐观主义者，但我在努力对新出现的负面事实保持开放，并且主动去找它们。我上 X 是为了学习。面对那些敌意，我会在里面筛：这个看空论证其实非常好、很有说服力。
有一个帖子我印象很深，来自一位私募股权或杠杆收购分析师。他说：Anthropic 把 74% 的算力用在训练上。这句话可以有两种读法。一方面这是看多的，因为那些算力本可以产生多得多的收入；另一方面，如果这些算力全部投向训练，而因为某种原因有人判断你不再需要那么多训练算力，那就会有一大堆供给涌进推理市场。
这是一个非常好的看空视角。我也是人，但我来这里是为了学习，我想拿到正确答案。如果有人提供了一个有帮助的负面视角，我会尽量去感谢他。那位分析师我还没谢，一直没时间。这确实是一种修炼过的平常心，你不能往心里去。
我在尽我所能做一点事。作为加文·贝克，我没有几百万、几千万粉丝，但我在努力描绘一个更乐观的 AI 图景，帮美国公众理解：你其实是希望自己镇上有数据中心的。
我最喜欢的一次对话，是有人说等他们开始在美国最富的县建数据中心再说。美国最富的县是劳登县（Loudoun County，弗吉尼亚州），它的人均数据中心数量也是全国最高。
所以我能理解人们在担心什么，恐惧一直很多，我们都看过那些吓人的电影。但今天有很多很好的事情正在因为 AI 发生，对普通美国人、对蓝领、对这些小城镇。我们正在让美国再工业化，正在大幅提高发电能力——没有电就不可能再工业化，这是第一要务。
Anthropic 这家公司，我夏天说它在丢市场份额，我就是这么看的；十月我也照实说，它在再加速、在拿份额。这份招股书对我来说是上行意外。我在努力判断好坏球，因为我的工作就是把事情看对。
约翰：2027 年边际资本的决策者会不会变？几年前是种子期基金在下注这些实验室，后来是更大的风投成为重要资本伙伴，有人拿了董事席位，但现在决定比赛的不是它们，是大型对冲基金和 pre-IPO 轮。接下来会是富达、保险公司和基金、主权财富基金越来越多地参与这场建设的融资。未来一年，大钱怎么进到 AI 基建里？
加文·贝克：你点到了所有大资金来源。我认为被严重低估的一块是美国共同基金。它们在流动性资产上的持仓比例是有限制的，所以 SpaceX 和 Anthropic 上市，实际上会在私募市场释放出巨大的购买力，因为必须先是公开的、解禁的。
你会看到共同基金进来——它们一直都在，我从前在 Capital Research、T. Rowe Price、MSAM、GSAM、Franklin Templeton 的同事们，抱歉如果漏了谁，我爱你们所有人。主权基金也一直很积极，尤其是海湾合作委员会（GCC）和阿联酋的那些，MGX、Mubadala。Atreides 和 Valor 就是和 Mubadala 联合领投 Crusoe 的。阿联酋在所有主权机构上对 AI 的姿态都极其主动。
但结构必须演化。我认为我们大概正在到达一个点：这些云厂商那些定价过低、远低于市场价签下的合同，会随着它们上线更多算力、更多现货而重新定价上行，就像我们刚才说的 CoreWeave。
上个季度云厂商已经明显加速了。不去管相对预期这些说法，我认为大型超大规模厂商和新云厂商合计的云收入增长会持续加速。这些收入以很高的利润率落地，经营现金流会跟着来。2027 年的建设，会有比人们想象中更大的部分来自现金流。
我不知道我们是否已经看到外部融资的峰值，但我认为接近了。
约迪：我很想知道 Anthropic 和 OpenAI 变成上市公司会怎么影响整体情绪，尤其是在 X 上。现在真正持有这些公司股份的人非常少，也许只有五万人有动力相对乐观。任何公司的多空两面你都应该看得到，但当数百万人突然能获得敞口，情绪会怎么变？我觉得一旦中间派的投资者有了敞口，人们的表达会不那么极端。
加文·贝克：也许有些公司会像马斯克那样做：每个美国孩子都会有一份 SpaceX 的股票。这太棒了。我认为这对美国来说，比设一个基金、让一个董事会或一群官僚决定钱怎么分配要好得多。
直接把钱给人们，让人们自己做决定。我会鼓励更多公司和更多富人像马斯克、迈克尔·戴尔，以及我的朋友布拉德·柯什纳那样做。这对美国是好事，对资本主义也是好事。
约翰：而且重要的是，基础设施是在这一波巨大的流动性之前就建好的，已经在那里、被测试过、被部署过。任何想参与的人都能直接用。
加文·贝克：直接把钱给人们。让每个人都有资本主义的一份。
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•嘉宾简介：加文·贝克（Gavin Baker），Atreides Management 管理合伙人与首席执行官，长期跟踪半导体、云计算与人工智能基础设施的投资人，此前在富达（Fidelity）管理多元化基金九年，并做过能源与自然资源投资。
•翻译自：TBPN 播客《Gavin Baker on Anthropic’s S-1, GPU Prices, and SpaceX》（2026-10-27）
•原文：https://www.youtube.com/watch?v=crdg4X5BZPc
•说明：本文为播客访谈的中文编译，文中数据引自节目与公开披露文件，市场判断均为嘉宾个人观点，不构成投资建议。
