本文来自方正证券研究所于2026年10月24日发布的报告《26Q3“多品牌、全渠道”收入增长提速，盈利水平同步改善 》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
王泽华SAC执业证书编号：S1220523060002
联系人：王海瑜
报告摘要
事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入53.0亿元，同比+7.8%，归母净利润8.1亿元，同比-10.4%，扣非归母净利润7.3亿元，同比-11.9%。其中，26Q3实现营业收入16.3亿元，同比+17.6%，环比-9.8%；归母净利润2.1亿元，同比+22.7%，环比+4.1%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+28.7%，环比-5.2%。
重点品类布局战略迎来收获期，26Q3多品牌增长提速。26Q3主品牌抓住鱼油、儿童液体钙等品类的成长机遇，实现收入8.6亿元，同比+8.8%，增速环比+10.7pct；健力多品牌实现收入1.5亿元，同比-7.3%，增速环比-2.0pct，其正通过布局OTC氨糖对冲药店渠道下行压力；得益于基本盘的夯实及“超益计划”的有效拓展，lifespace品牌实现收入3.3亿元，同比+36.4%，增速环比+27.9pct；“天然博士”等其他品牌支撑公司其他品牌合计实现2.6亿元，同比+103.4%，增速环比+80.5pct。
全渠道出击策略持续落地，线上增长提速至30%+，线下显著修复转正增。公司通过逐步深化线下渠道数字化基础建设，积极探索线上多模式增长路径，推动高潜力业务快速发展，实现全渠道增长提速。26Q3线上渠道实现收入9.2亿元，占比57.1%，同比+30.1%，增速环比+10.8pct；线下渠道收入7.0亿元，占比43.9%，同比+5.2%，增速环比18.7pct。
毛利率略降，费、税率同步下降，盈利水平同环比均有改善。规模化效应之外，因线上、线下渠道占比季节性波动，叠加原材料涨价影响逐步体现，26Q3公司综合毛利率同环比分别-0.2pct/-3.2pct；销售、管理及财务费用率同环比的此消彼长，使得公司同期期间费用率同环比分别-1.9pct/-1.8pct；叠加所得税率同环比分别-2.2pct/-11.1pct，公司归母净利率同环比分别+0.5pct/+1.7pct，扣非归母净利率同环比分别+0.9pct/+0.5pct。
投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为69.1/76.4/84.7亿元，分别同比增长10%/11%/11%；预计26~28年归母净利润分别为7.0/7.7/8.6亿元，分别同比增长-10%/+10%/+11%，对应当前PE分别为23/21/19X，维持“推荐”评级。
风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。
分析师声明
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