净利只涨1.31%：44.93万亿民企500强的钱去哪了

44.93万亿。这是2025年中国500家最大民营企业的营业收入总和，比上一年多了4.35%。

同一份报告里还有另一个数：这500家合计赚了1.83万亿，只比上一一年多1.31%。

把这两个增速相除，是3.3。规模跑得比效益快了三倍多。

这是9月22日全国工商联在天津发布的《2026中国民营企业500强调研分析报告》。榜单前三名是京东、阿里巴巴、恒力，和上一年一样。

营收在跑，利润在走

规模这一边，账很漂亮。

营业收入44.93万亿元，同比涨4.35%；资产总额53.74万亿元，涨5.05%。营收过千亿的企业110家，比上年多5家；过5000亿的12家，多1家。

而且不是靠头部几家撑起来的。375家企业的营收比上年增长，其中227家涨幅超过5%；363家企业的资产比上年增加。今年是第28次做这项调研，6350家营收10亿元以上的企业报了名，前500名进榜。

利润这一边就没那么体面了。

1.83万亿元净利润，户均36.52亿元，同比只涨1.31%。平均净利率4.06%，平均净资产收益率9.86%。净利润过50亿的77家，过100亿的31家，过200亿的17家。

有人会说，一年多赚1.31%也是赚。那它为什么撑不起营收的增速？把500强拆成两块看，答案就出来了。

变好的是制造业

制造业企业营收32.22万亿元，同比涨8.73%；净利润1.09万亿元，涨13.43%。研发费用0.89万亿元，涨11.20%。制造业在500强里的数量占比70.60%，营收占比71.72%。

13.43%和1.31%，差了一个数量级。

换句话说，只看制造业，这是一份很提气的年报。拖住整体的，是制造业之外的那一块。

我自己算了一遍这块。

整体营收44.93万亿减掉制造业32.22万亿，剩下12.71万亿，占28.28%；整体净利1.83万亿减掉制造业1.09万亿，剩下0.74万亿。拿去年的基数倒推，这块的净利润同比是往下走的，降幅大约一成二。

反过来说更有意思：非制造业的净利率5.82%，比制造业的3.38%高出不少，可它在往下掉；制造业的净利率低，但在往上走。

这一升一降的差额，就是那1.31%的来源。

我得把话说清楚——这是我拿报告的分项数据相减算出来的，不是报告里的原话。报告只披露了整体和制造业两组数，剩下那块里装着零售、互联网服务、地产、保险，具体谁掉得多，公开数据里看不出来。

所以我不打算点谁的名。只留一个方向：决定这份榜单成色的，已经不是实业了。

门槛降了5.3%

还有一个数字特别容易被翻过去：第500名的营收门槛。

今年进榜的最后一名是玲珑集团，营收255.99亿元；上年这个位置是270.23亿元，一年降了大约5.3%。

榜单门槛下降，通常不是好信号。

把两头摆在一起看：营收过千亿的从105家变成110家，过5000亿的从11家变成12家，同时进榜的底线往后挪了14亿。

头部在长大，尾部在缩小，中间那段呢？

集中度在上，参与面在收。这个走势比营收增速本身更值得盯。

钱没闲着

净利涨得慢，不等于钱没花出去。报告里有三条花钱的线索。

研发费用总额1.26万亿元，研发人员134.49万人，平均研发强度2.95%。有效专利84.87万件，主导或参与制定国家标准11904项；研发费用超过100亿元的21家。

出口总额1.97万亿元，同比涨11.25%，占全国出口的7.31%，比上一年提高0.34个百分点。年末境外资产2.86万亿元，涨17.61%；209家企业开展了海外投资。

60.60%的企业已经制定了数字化转型与人工智能应用战略规划，83.40%的企业在做绿色低碳改造。

这三条都是慢功夫。研发要三五年才见产品，出海要先把厂建起来，数字化更是看不见的账。短期利润表上，它们全是成本。

另一组数不在这条线上：纳税总额1.30万亿元，纳税超10亿的254家；就业总人数1196.33万人，户均2.39万人。

新钱压在什么上面

报告里有一段关于投资方向的描述，比营收榜有意思。

实际填报的311家企业，已经投了679个战略性新兴产业项目，落在新材料、新能源、新一代信息技术、高端装备制造这几个方向。另有82家企业布局了112个未来产业项目，涉及具身智能、氢能和核聚变能、生物制造。

这些项目大多不在当期利润里。先花钱，再形成产能，最后才轮到利润表——这也是净利增速落后营收的一部分原因。

有件事得说明白：报告里这些分项都带着“实际填报的”这个限定词。500家填了表的企业里有311家给了投资项目明细，不能说500家全都投了。

我数了一下前十名的总部所在地。

广东3家（华为、比亚迪、腾讯），浙江3家（阿里巴巴、荣盛、吉利），北京2家（京东、联想），江苏1家（恒力），山东1家（魏桥）。

没有一个省能独占，也没有一家是靠资源和牌照进前十的。这份榜单更像一张产业链地图。

换轨的代价

把整份报告读下来，我的判断是：这500家的增长模式正在换轨，代价就写在那个1.31%里。

过去大家比谁营收涨得快，现在比的是谁能在营收只涨4%的时候把利润守住。制造业守住了——它用3.38%的净利率换来13.43%的利润增长。

非制造业没守住。它的净利率还有5.82%，比制造高，但利润在退。

治理那一端的变化更安静。报告里写着，59.40%的企业实施了股权激励或员工持股计划，55.40%规范披露ESG信息，84.40%设有工会。这些过去是上市公司的动作，现在成了500强的中位数。

就业那一栏也有结构变化：计算机、通信和其他电子设备制造业的就业人数最多，达139.50万人，占500强就业总数的11.66%。招人最多的行业，已经不是钢铁和建筑。

要问这份榜单里最该被记住的一个数，我会选255.99亿。

营收在涨、净利在涨、门槛在降，这三件事同时成立，说明500强这个池子正在变成一个更像头部俱乐部的名单。

9月9日全国工商联还先期发过一张研发投入500家榜，入围门槛4.81亿元，比上年提高0.16亿，华为和腾讯排在前两位。名单在收，门槛在抬，这条线比营收榜更能看出民企接下来要拼什么。

本文为公开信息整理与个人观察，不构成任何投资建议。