美研财经 | 自主品牌贡献过半,若羽臣的「TP服务商」底色已褪去

2026年上半年，若羽臣业绩实现大幅超预期增长，多项核心指标创下转型以来最佳水平。报告期内，公司实现营收22.86亿元，同比增长 73.29%；归母净利润1.68亿元，同比增长131.72%，扣非净利润同比增幅超128%，整体盈利表现突破前期业绩预告上限。同时公司经营现金流同比翻倍，经营质量显著改善。从规模来看，仅上半年营收、净利润已分别达到2025年全年的66.6%、86.1%，全年冲刺40亿营收具备坚实基础。

伴随战略转型落地，若羽臣三大业务板块呈现明显结构性分化，原有代运营主导的业务格局彻底颠覆。上半年公司自有品牌营收12.42亿元，同比增长105.83%，营收占比升至54.34%，正式成为公司第一大核心业务。细分品牌来看，家清品牌绽家营收7.40亿元，保持稳健增长，持续领跑高端香氛家清赛道；口服抗衰品牌斐萃增速最为突出，营收4.04亿元，同比增长152.63%；新孵化膳食品牌纽益倍实现规模突破，补齐大众消费品类布局。

品牌管理业务同样保持高速增长，上半年营收7.85亿元，同比增长134.17%，占总营收34.35%，依托全链路精细化运营持续挖掘存量品牌价值，成为第二增长曲线。与之对比，公司传统代运营业务持续收缩，当期营收2.58亿元，同比下滑32.03%，营收占比仅11.31%，行业传统红利消退趋势显著。整体来看，若羽臣已彻底摆脱代运营依赖，盈利模式从低毛利的渠道佣金，转向高自主、高复利的品牌化经营，业务结构实现根本性升级。本次业绩爆发，很大程度来自公司多年战略转型与渠道能力沉淀的集中兑现。

若羽臣当前形成了以线上渠道为核心、线下渠道为补充的全域销售体系，渠道结构高度集中、运营效率持续优化。2026年上半年，公司线上营收22.25亿元，占比超九成，覆盖天猫、京东、抖音、小红书等主流货架与内容电商平台，实现多平台流量协同、精细化运营闭环。线下渠道稳步拓展，当期实现营收0.6亿元，通过商超、新零售、即时零售、线下体验场景持续补位，完善品牌消费场景布局。

核心自有品牌线上表现强劲，细分赛道优势持续扩大。2026年618大促期间，绽家全渠道GMV同比增长超70%，登顶抖音、京东、小红书多个家清品类榜单，香氛洗衣液、洗衣凝珠等单品长期稳居天猫细分TOP1，上半年主流平台GMV合计达7.70亿元，赛道龙头地位稳固。斐萃同期全渠道GMV同比增长超50%，拿下天猫、抖音、京东口服美容品类多个榜单前列，抗衰小紫瓶、S-雌马酚小粉瓶等多款爆品登顶细分榜单，依托成分优势和精准人群运营，持续巩固口服抗衰赛道标杆地位。

2026年4月并购的百年高端护肤品牌奥伦纳素，已完成国内主流电商渠道承接与团队搭建，落地达人分层投放、标准化直播间运营体系，同步开通跨境渠道，逐步释放全球化布局势能。目前品牌整合成效初步显现，虽暂未贡献营收，但为公司切入高端护肤赛道、完善品牌矩阵提供了重要支撑。

线下渠道方面，绽家重点深耕山姆、永辉等高端KA商超，以定制化大单品模式稳固渠道优势，同时布局名创优品、三福等新零售渠道，依托即时零售业态实现高频渗透。斐萃持续进驻屈臣氏、妍丽高端美妆连锁及香港万宁，通过快闪店、场景营销等方式深化用户互动，打造“线下种草、线上成交”的新零售模式。整体来看，多品牌、多渠道的全域运营能力，是若羽臣品牌化转型持续落地的重要支撑。

若羽臣2011年创立于广州，早期深耕电商代运营赛道，依托货架电商红利快速扩张，服务宝洁、拜耳等头部品牌，业务覆盖美妆、母婴、保健品等多个品类。2020年公司成功登陆深交所，成为A股“电商代运营第一股”。但传统代运营模式存在天然短板，佣金利润微薄、品牌议价能力弱，且极易遭遇品牌收回自营的冲击。随着内容电商崛起、传统流量见顶，行业增长空间持续收窄，公司原有商业模式进入增长瓶颈，战略转型迫在眉睫。

2020年上市同期，若羽臣启动战略升级，推出首个自有品牌绽家，正式切入高端家清赛道，告别单一代运营结构。2023年公司全面聚焦自有品牌战略，资源全面向品牌孵化、产品运营、用户沉淀倾斜，企业业绩迎来明确拐点。相比依附品牌方的代运营业务，自有品牌具备自主可控、可长期沉淀品牌资产的优势，成为公司穿越行业周期的核心路径。

经过五年迭代，若羽臣形成“内生孵化+海外并购”的双轮驱动增长模式。内生端成功打造绽家、斐萃、纽益倍三大自有品牌，覆盖家清、口服抗衰、大众膳食赛道，四年内自有品牌营收增长超十倍，成为公司基本盘。外延端，公司2026年以2.99亿元收购美国百年护肤品牌奥伦纳素，补齐高端美妆赛道空白，构建起多品类、多层次的品牌矩阵。资本层面，公司持续推进A+H双资本市场布局，2026年更新港交所上市申请，为品牌建设、研发投入与全球化扩张提供资金保障，助力企业从渠道服务商向全球化美妆品牌集团升级。

内部经营层面的现实压力

在高增长态势之下，若羽臣仍面临费用压力、研发偏弱、供应链集中等多重挑战。为支撑自有品牌快速起量，公司营销投入持续走高，2026年上半年销售费用达11.74亿元，销售费用率突破51%，业绩增长高度依赖营销投放，盈利效率偏低，长期盈利能力承压。与此同时，公司研发投入同比小幅下滑，研发费用率仅0.68%，在美妆行业技术竞争加剧的背景下，偏低的研发投入不利于产品迭代与技术壁垒构建。此外，公司部分核心原料供应商集中度偏高，存在供应链波动与议价方面的潜在风险。

赛道与并购带来的不确定性

赛道与并购层面同样存在不确定性。公司自有品牌集中于家清与口服美容两大赛道，口服美容赛道曾遭遇行业舆情冲击，消费信任仍待修复，赛道发展存在波动风险。新收购的奥伦纳素历经多次易主，国内市场表现疲软，品牌老化问题突出，跨境并购后的本土化运营、品牌焕新与业绩修复难度较大，整合效果仍需长期观察。

转型样本的行业启示

整体而言，若羽臣的转型是国内美妆电商服务商突围升级的典型样本，成功实现了从流量运营到品牌运营的价值跃迁。但高速扩张之后，企业已进入提质增效的关键阶段。未来，公司需要持续优化费用结构、降低营销依赖、补强研发能力、稳步推进新品牌整合，进一步完善品牌与赛道布局。能否实现从规模高增到质量高增的进阶，夯实长期品牌壁垒，将决定若羽臣在美妆消费赛道的未来发展高度。