ICIS全球化工100强:销售额只降 4.6%,净利润却崩了 81.9%

化工行业年度榜单里，ICIS 的 Top 100 是少数按同比口径完整披露"销售额—营业利润—净利润—资本开支—研发投入"五项数据的一份。2026 年 9 月 14 日发布的这一期，统计的是 2025 财年数据，按 2025 年 12 月 31 日汇率折算为美元。

先看结果，再看它到底说了什么。

01 前十：中国占四席

巴斯夫销售额本身也降了 2.9%，是靠中国石化下滑 11.4% 才重回第一——这个"第一"含金量需要说明白。

前十构成：中国 4 席、美国 3 席、欧洲 2 席、中东 1 席。ICIS 明确指出，中国企业是全球产能扩张最活跃的群体。

（注：榜单中的台塑、南亚塑胶、台化等为中国台湾地区企业，本文所述"中国 4 席"指中国石化、中国石油、万华化学、荣盛石化。）

02 真正的数据：一个 77 个百分点的剪刀差

把百强作为一个整体看，五个数据里有三个跌得很难看：

销售额只降了 4.6%，营业利润却掉了近一半，净利润掉了八成以上。

这是典型的"收入小幅下滑、利润断崖"结构——价格端的跌幅远大于销量。ICIS Chemical Business 全球主编 Joseph Chang 给出的解释是两条叠加：中国新增产能释放导致的石化品产能过剩，遇上房地产、汽车、耐用品终端需求疲软，共同压低了 2025 全年的价格与利润率。

还有一个信号值得化工人留意：资本开支降了 17.6%，是除净利润外跌幅最大的一项。 连续多年业绩低迷，行业已经在砍未来。

03 逆势增长的两个中国名字

前十里唯一营收正增长的是万华化学，+11.6%，这个增幅在整个百强榜单中位列第二。

第二到第十名几乎全线下滑的背景下，这个数字的分量在于：它发生在 MDI、TDI、石化全线产品价格承压的一年。万华 2025 年报披露，营业收入 2,032.35 亿元、同比增长 11.62%，主要由石化板块（+16.11%）与新材料板块（+17.39%）拉动。

另一家中国民企荣盛石化以 289.80 亿美元位列第 9，虽然同比下滑 8.8%，但已超过 SABIC，稳居全球前十。

再往后看，中国企业在百强中的分布还有恒力石化（第 21，138.91 亿美元）、恒逸石化（第 29，112.16 亿美元）。

04 全榜增速第一：JSR 与一条完全不同的赛道

日本 JSR 以 +13.4% 位列全榜增速第一，销售额 28.10 亿美元，排在第 90 位。

这家能被记住，是因为它跑赢的那条路和别人不一样：受益于电子化学品及相关材料的需求爆发。

同一逻辑下，深度布局电子化学品、AI 数据中心相关材料赛道的企业，2025 年整体表现跑赢大市。这句话反过来印证了第 02 节的结构判断——跌得最狠的是大宗化学品占比高的企业，涨得最好的是卡在增量需求上的特种材料。

再看榜单尾部几处跌幅：PTT Global Chemical −19.9%、Versalis −19.4%、台化 −17.7%、Indorama −16.8%、英力士 −14.4%。几乎清一色是大宗路线或欧洲高成本资产。

05 并购这条捷径

增速榜第三名是日本立邦涂料（+8.3%，113.14 亿美元，第 28 位）。

它的增长很大程度上来自并购：2025 年 3 月，立邦以 22 亿美元从 Lone Star 基金手中完成对 AOC 的收购。

这提示一件事：在价格普遍下行的年份，靠自身产品价格与销量实现正增长的企业是少数，更多是像立邦这样通过外延扩张把营收做大。看榜单增幅时，要分辨是"经营增长"还是"报表增长"。

06 2026：底部的判断与它的前提

Joseph Chang 的判断是：2025 大概率是本轮盈利周期的底部，2026 年利润率有望实质修复。

但这个修复的前提写得很具体——中东冲突引发的化工品与原料供给短缺。

需要如实说明两点：第一，这是 ICIS 的观点而非确定结论；第二，供给短缺带来的利润率修复，与需求回暖驱动的修复，性质完全不同。前者是价格脉冲，后者才是周期反转。这一点在引用时不要含糊。

这份榜单最有信息量的不是座次，是那个剪刀差：销售额 −4.6%，净利润 −81.9%。

它说明 2025 年压垮行业利润的不是"卖不动"，而是"卖不上价"。产能过剩与需求疲软叠加时，价格是唯一被挤压的变量，而它直接作用于利润表最底部。

由此也解释了两个现象：为什么各家都在砍资本开支（−17.6%）——这是对未来最诚实的表态；为什么跑赢的偏偏是 JSR 这类公司——特种材料的定价权，在大宗通缩里是唯一有效的对冲。