百强观察07|从恒瑞挖人、向阿斯利康卖技术——石药集团的“买时间”策略
2025年度中国医药工业百强榜单揭晓，石药集团位列第七。2026西普会发布的“中国医药工业综合竞争力百强榜”中，石药集团以705.91亿元的竞争力指数位列第六。但在两年前，这家公司正经历着创立以来最艰难的时期——连续三年净利润下滑、核心产品集采价格暴跌、营收连续两年下降。2025年，石药集团营收260.06亿元，同比下降10.4%；净利润38.82亿元，同比下降10.3%，是当时少数营收、净利双双下滑的医药上市公司。2026年上半年，石药集团交出了一份截然不同的成绩单：营收185.94亿元，同比增长40.1%；净利润60.94亿元，同比增长139.2%。从净利三连降到半年暴增139%，石药集团在经历什么？一、历史背景：从河北小药厂到千亿医药集团
石药集团的历史可追溯至1938年成立的八路军晋察冀边区太行山卫生材料厂，是我党我军创建最早的制药企业之一。1992年，石药集团正式成立，创始人为蔡东晨。1973年，蔡东晨从河北财经学院毕业后在河北制药厂担任车间技术员，1984年出任厂长。1997年8月21日，在蔡东晨推动下，河北制药、石家庄第一制药厂、石家庄二药股份有限公司、石家庄四药四家药企“强强联合”，组建了全国首家特大型制药企业——石药集团有限公司，蔡东晨出任董事长、首席执行官。彼时企业固定资产仅20多万元，经过多年发展增长了2万多倍。2026年《财富》中国500强排行榜上，石药集团连续8年入选。当前，石药集团全集团资产总额839亿元，员工2.8万人。二、业绩反转：从净利三连降到半年暴增139%
回顾石药集团近五年业绩，2023年至2025年经历了持续下行：归母净利润从58.73亿元降至43.28亿元，再降至38.82亿元。核心原因是传统仿制药业务遭遇集采冲击——抗肿瘤领域的两款核心产品多美素和津优力，集采价格分别暴跌89%和58%，直接导致抗肿瘤业务收入锐减60.8%。2025年，石药集团研发费用达58.09亿元，同比增长11.9%，占成药收入比重达28.2%。这笔持续数年的高额投入，终于在2026年上半年迎来兑现期。2026年上半年，石药集团实现收入185.94亿元，同比增长40.1%；净利润60.94亿元，同比增长139.2%。整体毛利率从65.6%大幅提升至76.2%，抬升10.6个百分点。分业务来看，成药业务收入160.61亿元，同比增长56.7%。其中授权费收入58.95亿元，同比增长448.5%——这才是业绩暴增的真正引擎。三、核心产品与管线：从仿制药巨头到创新药玩家
石药集团正在从传统仿制药企业向创新药企业转型，2026年上半年共获得30项IND批件，7款重点产品获批上市，新增开展18项关键III期临床研究。最值得关注的是安尼妥单抗（KN026） ——这是一款HER2双特异性抗体，可同时结合HER2的两个非重叠表位。临床III期研究（KN026-003/Healer）结果显示，KN026联合白蛋白紫杉醇一线治疗晚期HER2阳性乳腺癌的无进展生存期（PFS）显著优于现行标准治疗方案（曲妥珠单抗+帕妥珠单抗+多西他赛）。联合方案的新辅助治疗和新药上市申请均已获受理并纳入优先审评。四、BD出海：创新药授权的“超级引擎”
石药集团业绩反转的核心驱动力，来自BD（业务拓展）出海。2025年初至今，石药集团累计完成多笔对外授权，合同累计金额超299.8亿美元。合作模式已从“产品授权”升级为“技术平台授权” ——不仅是卖产品，更是卖研发能力和技术平台。与阿斯利康的深度合作，是石药集团出海的标志性事件：2025年6月，双方首次签订战略研发合作协议，合作发现和开发针对多个靶点的新型口服小分子候选药物。2026年8月5日，石药集团收到阿斯利康就其中一个PCC项目行使授权选择权而支付的1000万美元里程碑付款。2026年7月，石药集团与阿斯利康就开发siRNA药物订立合作、选择权及授权协议，利用石药专有的siRNA药物发现平台和肝外靶向递送平台开发新型小核酸候选药物。2026年8月5日，双方更进一步——签署合资合同，拟在河北石家庄共建新一代生物制剂生产基地。这标志着石药集团的国际化路径从“产品与技术出海”升级为“生产体系与供应链能力出海” 。此外，石药集团子公司石药创新（300765） 2026年上半年实现营收32.40亿元（+208.72%），归母净利润12.61亿元，扭亏为盈。2026年1月，巨石生物与阿斯利康达成合作，5月收到首付款4.2亿美元。五、人事变局：创二代接班与高管震荡
2025年12月，石药集团完成核心权力交接——创始人蔡东晨长子蔡磊正式接任CEO，出任董事会副主席、执行董事、首席执行官。蔡磊拥有北京师范大学生物化学学士学位、新加坡国立大学博士学位，2014年加入石药后长期负责海外研发与销售业务。- 2024年底：执行总裁、全球研发总裁刘勇军履职仅三个月便仓促离职
- 2025年11月：新诺威原董事长潘卫东辞任石药集团执行董事
- 2026年5月：执行总裁、全球首席医学官黑永疆离职创业
- 2026年6月5日：执行董事王怀玉因达退休年龄辞任（在石药体系任职超20年，执行董事履职16年）
北京中医药大学卫生健康法学教授邓勇指出，高管更迭是石药集团新老交替的集中体现。战略层面“仿制药转型创新药、深耕国际化”的核心路线不会动摇，但全球研发、医学等方面核心负责人的短期内接连变动，会造成创新管线推进、海外临床布局节奏放缓，战略落地执行亦将受到阶段性影响。六、隐忧与挑战
创新药收入占比仍有提升空间。 2026年上半年业绩暴增主要依赖授权费收入（58.95亿元，占成药收入36.7%），这部分收入与BD交易进度高度相关，存在一定波动性。授权费确认收入占整体交易金额的比例仍较低，短期难以完全替代传统业务的收入规模。传统业务仍在承压。 2026年上半年原料产品业务收入16.60亿元，同比下滑20.0%；功能食品及其他业务收入8.73亿元，同比下降8.2%。核心大单品恩必普因医保谈判降价，销售收入仍在承压。高管团队的稳定性。 两年内多位核心高管离任，新任CEO蔡磊面临管理衔接的挑战。研发、医学等核心负责人的变动，可能影响创新管线推进的节奏。石药集团正在经历一场深刻的转型——从仿制药巨头向创新药企业蜕变。2026年上半年的业绩暴增，验证了“自研+BD出海”双轮驱动的逻辑。安尼妥单抗的上市申请受理、与阿斯利康的合资建厂、累计近300亿美元的对外授权——这些信号表明，石药集团的转型正在从“投入期”进入“兑现期”。一句话总结：石药集团用三年阵痛换来了创新转型的兑现——BD出海驱动业绩反转，但真正的考验在于创新药能否持续放量。欢迎关注药小渥日记，持续输出医药行业深度分析，与你一起看懂行业逻辑。AI声明：本文在写作过程中使用了AI工具辅助信息整理与初稿生成，所有观点、判断与最终内容由作者独立审核并负责。
