七成中国500强在用的独角兽!冲击HR SaaS第一股

日前，中国最大的云端人力资源管理(HCM)解决方案提供商——北森控股有限公司（下称“北森”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

从创立到如今即将上市，北森在这条路上已经走了17年，也走到了HR SaaS领域第一的位置。

北森是HCM SaaS行业当之无愧的“老大哥”，于2005年成立，是中国唯一一家覆盖所有主要HCM使用模块的一体化云端HCM解决方案提供商，亦是中国唯一一家已构建统一、开放的PaaS平台的云端HCM解决方案提供商。

目前，中国企业规模不断扩大，且面临激烈的竞争环境。为取得成功，企业对高能力人才的需求日趋增加，但人才供需不平衡现状使得企业急需通过数字化的方式提升人力资源管理的效率和效能。同时，随着移动互联网的发展和员工需求的改变，企业需要能够  迎合新一代用户需求的功能全面、易于使用的HCM解决方案。企业亦在寻求方法来获得洞见，为决策过程提供信息。然而，由于现有解决方案的局限性，该等需求并未得到有效满足。

北森的创立目的乃为满足不断演变的需求，其研发的iTalentX平台旨在为企业提供无缝整合的一体化HCM解决方案，该平台已经针对房地产、零售、制造、互联网、教育以及金融及保险服务等不同行业特别定制了模块，可满足不同行业场景的业务需求。

在业务模式上，北森控股采用“先落地，再扩张”的模式，iTalentX平台可以从任何一个产品起步，再凭借一体化的解决方案进行销售拓展，从而显著提升了销售效率。截至2021年9月30止12个月，北森控股实现了119%的订阅收入留存率。未来，在该业务模式的驱动下，公司有望快速抢占市场，并驱动业绩高速增长。

北森此次IPO募集资金净额将主要用于进一步升级一体化云端HCM解决方案，持续改善产品和技术开发能力，投资于销售和营销以提高品牌知名度，增强在客户成功和服务方面的能力，以及用于营运资金和一般公司用途。

目前，国内SaaS市场仍处于行业性普遍性亏损的状况,北森控股也不例外。上述报告期内，北森分别亏损6.90亿元、12.67亿元、9.40亿元和8.2亿元。不过,排除优先股公允价值变动等因素导致的亏损，北森经调整后的亏损大幅收窄为1.69亿元、2.42亿元、1.08亿元和0.83亿元。

业内人士指出，调整前的亏损额不必过度解读。跟通常意义上的亏损不同，按照港交所上市规则，优先股的公允价值变动在IPO之前被视作公司对股东的债务。上市后,这部分优先股自动转为普通股，相应的亏损也就不再计入报表。

SaaS业内人士表示，与传统行业不同，SaaS行业更关注NDR，该指标用于衡量云端HCM解决方案现有客户产生的收入随时间的增长情况，在此方面北森表现优异。截至2021年3月31日止财年，北森的订阅收入留存率为113%，而截至2020年3月31日止财年为105%。

截至2021年9月30日止过去十二个月，订阅收入留存率为119%，而截至2020年9月30日止过去十二个月为106%。

随着布局的持续深入和规模效应的显现，北森的盈利能力有望得到持续改善。招股书显示，截至2019年3月31日、2020年3月31日、2021年3月31日财年和2021年9月30日6个月，北森的营收分别达3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元和3.13亿元，毛利率分别达60.6%、59.8%、66.4%和60.4%，经营活动产生的净现金流分别为0.83亿元、0.66亿元、0.43亿元和1.37亿元，运营状况健康良好。

值得一提的是，北森的收入结构不断优化，从而使得边际成本持续降低。招股书显示，在上述报告期内，北森订阅云端HCM解决方案产生的收入分别达2亿元、2.6亿元、3.5亿元及2亿元，分别占各期间收入总额的约54.7%、56.6%、62.7%及67.0%。

自创立以来，北森已获得红杉基金、经纬中国、软银集团、春华资本、中金公司等多家大牌投资机构的融资，去年5月11日，HR SaaS厂商北森对外宣布完成了2.6亿美金融资。伴随着这笔融资的敲定，北森的估值接近20亿美元，成为HR SaaS赛道融资规模最大、估值最高的独角兽。

构成北森2.6亿美金的资方众星云集，此轮资金由软银愿景基金二期、高盛、春华资本、富达国际联合投资，老股东经纬中国、红杉资本中国基金、元生资本、深创投持续追加投资。