文｜Shally
今日（8月5日），资生堂发布2026年上半年财报。数据显示，其净销售额为4989.65亿日元（约合人民币213.48亿元），同比增长6.2%；核心营业利润为444.32亿日元（约合人民币19.01亿元），同比大涨90.1%。
对此，资生堂在财报中解释称，这主要得益于结构性改革成效集中兑现，叠加集团严格执行成本管控策略，双向驱动带动盈利大幅增长。
值得一提的是，今年上半年，除了日本地区轻微下滑外，资生堂其他四大区域业务均表现稳健。其中，中国及旅游零售业务净销售额与核心营业利润双双实现增长。
据财报数据显示，今年上半年，资生堂的净销售额为4989.65亿日元（约合人民币213.48亿元），同比增长6.2%，剔除汇率影响后同比下降0.6%；核心营业利润为444.32亿日元（约合人民币19.01亿元），同比大涨90.1%，超额完成预定目标。
▍截自资生堂财报
青眼梳理资生堂近五年1-6月的业绩发现，今年是该集团近5年来营收增幅最大的年份，扭转了此前业绩增长乏力的局面。
具体来看，2022年上半年，资生堂净销售额小幅下滑0.4%，次年虽止跌回升，但同比仅增长0.2%，增长近乎停滞。2025年，净销售额更是下滑7.6%，跌入近五年业绩谷底；直到今年上半年，其净销售额才走出长期低迷态势。
盈利端，资生堂则呈现曲折增长态势。2022年、2024年，资生堂核心营业利润大幅下跌，但在2023年、2025年强势回暖，同比增长59.9%、21.3%。今年上半年，其盈利迎来爆发，核心营业利润达19亿元，是2022年的两倍多。
这充分说明，经历了“大刀阔斧”转型调整的资生堂集团，已慢慢度过改革阵痛期，其精细化成本管控、区域业务结构优化、低效业务出清等战略举措成效显著，长期转型价值逐步兑现。
与以往不同的是，今年以来，资生堂旗下品牌架构迎来调整，11个品牌/品类划分为核心品牌、未来品牌、新兴品牌、转型品牌“四大阵营”。报告期内，品牌表现呈现明显分化态势，各大梯队内均出现了业绩增长与下滑的品牌。
▍截自资生堂财报
具体来看，肌肤之钥、NARS、怡丽丝尔三大品牌延续上一年增长势头，分别录得2%、3%、7%的增幅。其中，怡丽丝尔业绩增长动因主要来源于王牌明星单品推出、品类规模持续扩容以及全场景营销运营。
反观核心主品牌资生堂，在今年上半年录得3%的净销售额下滑。此外，从“未来品牌”调整为“转型品牌”的醉象，净销售额大幅下滑12%，而同时录得双位数下滑的还包括安热沙。
针对多品牌营收疲软的现状，资生堂也在财报中明确了下半年调整方案——将通过加大营销投入力度、优化各渠道产品组合、推出新品等方式，拉动终端销售转化。例如，资生堂品牌将搭载硬核核心科研技术，推出全新精华粉底液、焕活臻颜精华等重磅新品。
分市场区域来看，今年上半年，除日本市场录得下滑外，资生堂在其他区域市场的净销售额均录得增长。
▍截自资生堂财报
其中，日本市场实现净销售额1447.01亿日元（约合人民币62亿元），同比下滑0.8%；亚太市场、美洲市场以及EMEA市场的净销售额则分别增长10.1%、6.0%和12.4%。
作为资生堂第一大收入来源，中国市场及旅游零售业务实现净销售额1914.06亿日元（约合人民币81.89亿元），同比增长10%；核心营业利润为476.30亿日元（约合人民币20.38亿元），同比增长22.7%。
资生堂集团在财报中指出，今年上半年，依托中国市场回暖，集团实现盈利水平大幅提升，且借助618大促进一步提升了市场份额。尤其是第二季度，高端美妆大盘稳健增长，线下渠道及电商渠道均实现双位数增长，其中肌肤之钥、NARS两大核心品牌表现强劲。
以肌肤之钥为例，青眼情报数据显示，在淘天渠道，该品牌上半年退后销售额达9.37亿元，稳稳进入美容护理品类TOP10。其中，6月份增长势头拉满，单月退后销售额为2.13亿元，同比大涨43.9%，在头部上榜品牌里涨幅仅次于排名第一的欧莱雅。
旅游零售业务方面，受国内机场渠道免税经营权交接调整影响，资生堂营收持续承压，但海南免税延续复苏上行态势。
资生堂新任全球旅游零售业务董事总经理Adele Zhang此前也公开表示，“上海、北京等机场引入全新免税运营商，渠道更迭过渡期内，市场秩序受到一定冲击。目前，我们正密切跟进市场局势，期待下半年市场环境逐步企稳、重回增长轨道。”
从资生堂中国区（包含中国及旅游零售区）近五年上半年业绩来看，自2022年净销售额大幅下滑后，该板块于2023年、2024年逐步回升。然而到了2025年，完成合并后的中国及旅游零售业务，净销售额同比下滑12.4%，但于今年上半年实现强势反弹。
而在利润端，该板块于2022年出现阶段性亏损，其余年份实现稳定盈利。2026年上半年，其核心营业利润达到20.38亿元，同比增幅为22.7%，创下近五年同期利润最高值。
另值得一提的是，自2025年以来，中国及旅游零售业务营收占比持续扩大，而日本本土市场营收权重逐步回落。2025年上半年，该板块销售占比37.0%，已超过日本本土31%的份额；2026年上半年，该区域营收占比进一步攀升至38.4%，二者差距持续拉开。
不难看出，中国及旅游零售板块已然牢牢坐稳资生堂全球核心基本盘的地位。
尽管上半年业绩实现大幅修复，但资生堂仍维持全年业绩指引不变，即2026年实现净销售额9900亿日元（约合人民币424.16亿元），核心营业利润690亿日元（约合人民币29.56亿元），核心营业利润率7%。
财报内容显示，当前，资生堂依旧面临多重潜在风险，包括欧美市场业绩下行、中国本土市场及旅游零售渠道持续调整等，市场需求存在较强不确定性。
在财报发布会上，资生堂集团总裁、CEO藤原宪太郎也强调“公司对实现全年目标的信心有所增强，但维持全年业绩预测不变，将会密切关注中国市场的需求趋势。”
这也体现了资生堂审慎研判下半年市场需求走向的经营思路。毕竟，本轮结构性改革的成效是昙花一现还是能够带来持续的盈利增长，仍有待下半年经营数据验证。
为达到既定目标，资生堂将在下半年采取“增收+增利”双线并行策略：加大精准营销与新品投放力度，拉动营收规模扩大；继续执行全域成本管控体系，力争全年核心营业利润指标超额完成。
据悉，今年上半年，资生堂累计降本金额为160亿日元（约合人民币6.85亿元），全年目标锁定250亿日元以上（约合人民币10.71亿元），通过精简SKU、组织优化、供应链集中管控、外包压降等多维度手段持续优化盈利结构。
财报还详细披露了中国市场及旅游零售业务改革策略：一是产品矩阵向高功效高端化升级，资源向王牌单品倾斜、培育新一代爆款；二是依托营销运营与消费体验提升品牌价值，严格把控营销投入回报率、强化以科研技术为支撑的产品价值主张；三是落实渠道管控与价格体系规范化管理，完成免税特许经营权布局调整。
美洲市场则分两步推进改革落地。首先，稳步落地盈利改革，实现75亿日元（约合人民币3.2亿元）增效目标。其次，聚焦重点领域定向投入，最大化经营成果，包括搭建覆盖营销到供应链的全流程攻坚团队、发力亚马逊渠道增长以及实施醉象扭亏计划。
需要注意的是，上述举措均为资生堂完成“2025-2026年行动计划”，冲刺7%全年核心营业利润率的关键抓手。而这也是该集团中期发展的首要目标。
根据其“2030中期战略”，资生堂将持续推进全球成本架构优化，目标是到2030年实现核心营业利润率达到10%以上；营收规模方面，设定2025-2030年销售额复合年增长率高于市场2至5个百分点。
不难发现，资生堂正通过多方面举措进行降本增效，力求企业的稳健发展。而这，也正是当下所有美妆企业面临的共同挑战。
注：除财报截图与特殊说明外，文内货币均按今日汇率换算成人民币
