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河南省企业联合会发布"2025河南企业100强"榜单，洛阳栾川钼业集团股份有限公司以2130.29亿元营收登顶，创下河南企业百强榜营收历史新高。排在它后面的，是牧原实业、双汇发展、平煤神马——那些河南人耳熟能详的名字。而这家以"钼"为名的公司，很多河南本地人甚至说不清它到底做什么。更少有人知道，这家河南第一企业的资产九成在海外，矿区横跨亚洲、非洲、南美洲、大洋洲四大洲，是全球第一大钴生产商、第二大铌生产商、前十大铜生产商。它的实际控制人，一个连清晰正脸照都搜不到的辽宁人，身家近千亿元。一、伏牛山里的"钼都"
1969年，河南省洛阳市栾川县城东新区，一家50吨规模的小型钼矿试验厂悄然成立。栾川这个地方，地下埋着惊人的财富。钼矿探明储量世界第三、亚洲第一，素有"中国钼都"之称。钨、铁、金、银、铅锌、萤石等矿种同样优势明显。老天爷把矿脉铺了满地，但开采技术跟不上，企业规模小得可怜。试验厂的日子不好过。80年代，合并了河南钼业，90年代又加了钨铜业务，勉强算有点样子。但国企体制僵化、效率低下，企业始终在低水平上打转。1997年亚洲金融危机爆发。本就脆弱的洛阳钼业雪上加霜，加上钼价低迷，企业陷入严重亏损。到2003年，钼价进一步崩盘，企业直接停产。6000多名员工，一半下岗放假，剩下的每月只发200块生活费。拖欠养老金数千万元。偌大的矿区，机器停转，铁锈蔓延。栾川县政府实在扛不住了，决定启动混合所有制改革，把洛阳钼业49%的股权摆上货架，满世界找人接盘。二、不谋求控制权的"外人"
复星集团的郭广昌来了，紫金矿业的陈景河也来了。一个是长袖善舞的资本大佬，一个是矿业圈里懂行懂技术的"矿业紫金"掌门人。不管怎么看，这块肉都该落到他们嘴里。于泳，1961年出生在辽宁大连瓦房店。早年在大连瓦房店一家造纸厂当副厂长，1992年南下上海，搞起了证券期货，攒了些钱。1999年创办鸿商产业控股集团，自己持99%的股份。在矿业圈，于泳是个彻底的门外汉。他不懂怎么在石头里找矿脉，不懂选矿工艺，不懂井下开采。他的鸿商集团，主营业务是实业投资与投资管理，说白了就是一家投资公司。于泳看中了洛阳钼业这个机会，出价1.78亿元拿下49%股权。其中1.37亿元用于增资，4100万元用于承担职工改制身份置换金。据多方报道，他的报价不是最高的。开出的条件却最有"诚意"：不谋求控制权。栾川县不愿意放弃控股权，其他企业都想拿控制权，只有于泳说"我只要49%"。就这样，一个名不见经传的上海投资客，从郭广昌和陈景河手里抢走了这块肥肉。事后倒推，于泳的算盘打得极其精明。洛阳钼业底子极好，有一套从下井挖石头到洗矿再到冶炼的完整系统，是国企几十年攒下来的家底。这套系统别说一两个亿，花十个亿砸十年时间也建不起来。只要熬过价格寒冬，这台机器就能印钞。三、十年蛰伏
拿到将近一半的股权后，于泳干了一件让所有人看不懂的事：他什么也没干。没有往栾川派驻"空降兵"高管，没有大刀阔斧搞"现代企业制度改革"，没有洗牌原来的供应商网络。他甚至连个视察的姿态都没摆，把钱打完，人就回了上海。就像一个只出钱不管事的财务投资人，找个墙角安静地坐着。这十年里，于泳其实只在等两样东西。第一样，是周期的轮回。第二样，是洗牌的机会。而在这期间，洛阳钼业并未停滞。鸿商入股后，关停低效附属工厂，聚焦主业；引进国外先进浮选工艺，将钼的回收率大幅提升；绕过中间商，直接与欧洲钢铁巨头建立销售渠道。效果立竿见影。2004年，公司实现扭亏为盈，盈利2.8亿元。2005年利润飙至11.57亿元。2006年利润达到17.14亿元，成为国内钼业"利润王"。2007年4月，洛阳钼业在香港联合交易所主板上市，股票代码03993.HK。2012年10月，在上海证券交易所上市，股票代码603993.SH，发行价3元/股，募集16.8亿元。A+H两地上市，洛阳钼业有了资本市场的弹药。但于泳仍然没有大动作。他的鸿商集团持股比例因IPO稀释有所下降，始终保持着国资控股的洛矿集团为第一大股东、鸿商为第二大股东的格局。2016年，鸿商集团孙公司鸿商资本出资8亿元，拿下了宁德时代6275万股。这笔投资后来让于泳浮盈超280亿元——但那是后话。在矿业寒冬里，外面源源不断的投资利润，成了于泳死扛不退的血包。他没有经营上的刚性支出，这意味着他可以把战线拉到所有对手都断气为止。四、2014：夺权
2014年，大宗商品再次迎头撞上冰川期。铜价和钼价手牵手往下跳，洛阳钼业的股价惨不忍睹，比最高点腰斩再腰斩。原来跟着一起熬的产业方熬不住了。有的想套现走人，有的资金链断裂被迫质押减持。鸿商集团调动资金，在二级市场悄无声息地疯狂吸筹。一点一点买，一天一天增持。到2013年末，鸿商持股比例达到36.01%，正式超越洛阳矿业集团，成为洛阳钼业第一大股东。2014年1月，实际控制人变更完成。洛阳钼业从国企变更为民企。于泳用了整整十年，完成了从"战略投资者"到"绝对控制人"的身份转变。外界习惯用"十年蛰伏"来形容这段故事，但这远不能概括他的全部。拿到控制权后，于泳终于开始出手了。他的目光，投向了海外。五、出海：澳大利亚第一枪
2013年12月，洛阳钼业以8.2亿美元从力拓集团手中收购澳大利亚北帕克斯铜金矿（NPM）80%权益。这是公司首次海外并购。NPM是澳洲第四大铜金矿，洛阳钼业借此将矿产资源从只有钼钨拓展至铜、金领域，迈出了全球化的第一步。真正的爆发在2016年。那一年，于泳打出了两记重拳，每一拳都足以改变全球矿业格局。第一拳：2016年10月，以15亿美元从英美资源集团手中收购巴西铌磷业务，成为全球第二大铌供应商、巴西第二大磷肥生产商。第二拳：仅仅11天后，以26.5亿美元从美国自由港集团手中收购刚果（金）TFM铜钴矿56%股权。TFM是全球最大铜钴矿之一，铜资源量超过2800万吨，钴资源量超过300万吨。两笔交易合计超过40亿美元，相当于洛阳钼业当时市值的很大一部分。这是高杠杆式并购，赌的是周期反转。于泳赌对了。铜钴价格随后大涨，钴价在两年内翻了两倍。洛阳钼业的资产负债表迅速膨胀，从一家中国钼钨企业，变成了横跨四大洲的资源巨头。六、TFM与KFM：刚果（金）的"双矿传奇"
刚果（金）占据全球钴供应量约75%，全球都要看其"脸色"。洛阳钼业在这里拥有两座世界级铜钴矿：TFM和KFM。TFM铜钴矿位于卢阿拉巴省科卢维齐市丰谷鲁美镇，矿区面积超过1500平方公里——比深圳市还大。铜平均品位达到2.3%-3.0%，远高于全球铜矿平均0.8%-1.2%的品位水平。高品位意味着开采同样数量的矿石能产出更多金属，单位成本大幅降低。2016年收购后，洛阳钼业持续扩能改造。2021年底"万砘扩建项目"投产，2023年三条混合矿生产线全部建成，2024年3月全面达产。TFM拥有5条生产线，年铜产能45万吨、年钴产能3.7万吨，是全球前五大铜矿山、第二大钴矿山。2026年3月，TFM生产的阴极铜通过伦敦金属交易所A级注册认证，正式纳入全球主流交割品牌体系。这意味着TFM铜可以在全球期货市场直接交割，产品信誉达到最高级别。2026年6月，TFM采矿许可证顺利续期15年，为长期稳产提供了保障。KFM铜钴矿位于卢阿拉巴省卢布迪区巴耶克酋落，2016年12月以5.5亿美元收购95%股权（后引入宁德时代战略投资，持股71.25%）。KFM是全球第一大单体钴矿山，总资源量3.65亿吨矿石，蕴含铜金属620万吨、钴金属310万吨。KFM铜品位1.88%，钴品位高达0.91%——这个钴品位在全球属于顶级水平。2023年第二季度达产，年铜产能15万吨，年钴产能5万吨以上。KFM的现金成本更是低至0.66美元/磅（约合1800美元/吨），远低于全球2.5美元/磅的平均水平。这是全球成本最低的铜矿之一。两座矿山合计，2025年生产铜金属74.11万吨、钴金属11.75万吨，均超额完成年度产量目标。2025年刚果（金）板块实现营业收入506亿元，同比增长80.71%。KFM二期项目正在建设中，投资11亿美元，预计2027年建成投产，届时将新增年铜产能10万吨。TFM三期项目也已进入前期规划，预计2028-2030年投产，再新增20万吨铜产能。到2030年，公司铜产能目标100万吨，跻身全球前五大铜矿生产商。七、贸易帝国：IXM
2018年10月，洛阳钼业以5.18亿美元收购全球第三大金属贸易平台埃珂森（IXM）100%股权。这笔收购的意义不在于矿，而在于渠道。IXM总部位于瑞士日内瓦，在全球80余个国家拥有贸易网络，主要从事铜、铅、锌精矿和精炼金属等大宗商品贸易。收购IXM后，洛阳钼业形成了独特的"矿山+贸易"双轮驱动模式。矿山板块负责生产，贸易板块负责销售和渠道。IXM不仅销售洛阳钼业自己的产品，还从事第三方贸易，为公司带来稳定的现金流。2025年，矿产贸易业务贡献营收超过1800亿元，营收占比约87%。虽然贸易业务毛利率仅6.44%，但它的体量巨大。2024年，IXM贡献净利润13.53亿元。相比之下，矿山采掘及加工业务营收777.13亿元，营收占比37.6%，毛利率却高达52.85%。矿山是利润引擎，贸易是规模引擎，两者协同形成了洛阳钼业独特的商业模式。八、"622模型"与成本哲学
洛阳钼业内部有一个被称为"622模型"的成本分析框架：- 60%的成本优势由资源禀赋决定——买对了矿，品位高、剥采比低，成本就天然低。
- 20%取决于项目规划建设水平——以全生命周期成本最优为目标，算总账、算大账。
- 20%由日常运营管理能力决定——工艺优化、回收率提升、设备运转率。
"矿业终端产品没有品牌价值，竞争就在价格。矿业竞争的本质是成本的竞争，是基于资源禀赋之上的系统能力较量。"洛阳钼业方面如此表述。这套逻辑解释了于泳的并购策略：他不在牛市里追高，而在行业底部精准抄底。2016年买TFM和巴西铌磷时，大宗商品正处于低谷，卖方急于脱手；2020年买KFM时，钴价刚从上一轮高点暴跌。每一次出手，都在行业最冷清的时候。买来之后，靠高品位资源和低成本工艺消化。TFM铜品位2.3%-3.0%，KFM铜品位1.88%、钴品位0.91%，均为全球顶级。露天开采为主，剥采比低于3:1，成本比井下开采低30%以上。湿法冶金工艺，电力自供率70%，电费仅0.04-0.07美元/千瓦时。铜回收率从88%提升至91%，钴回收率超过85%。每提升1个百分点，相当于每年多产出数千吨金属。2025年，公司加权ROE达到26.61%，远超行业8%-15%的平均水平。九、宁王入局
洛阳钼业与宁德时代的渊源，要从于泳的另一笔投资说起。2016年，鸿商集团孙公司鸿商资本出资8亿元，拿下了宁德时代6275万股。彼时宁德时代尚未上市，这笔投资在外界看来风险极高。2018年宁德时代登陆创业板，股价一路飙升。鸿商资本在解禁后陆续减持套现约25亿元，截至2024年9月底仍持有近4000万股，按当时股价价值超106亿元。这笔8亿元的投资，让于泳浮盈超280亿元。2020年，洛阳钼业引入宁德时代作为KFM铜钴矿的战略投资者。宁德时代通过子公司以1.375亿美元获得KFM 25%股权，按比例包销项目铜钴产品。全球最大电池生产商提前锁定了核心原料供应。2022年9月，宁德时代全资子公司四川时代通过增资方式控股了洛阳钼业二股东洛阳矿业集团，间接控制洛阳钼业24.68%股份。与于泳控制的鸿商集团持股比例仅差0.01个百分点。"矿业巨头+电池龙头"的战略联盟正式成型。在这个精妙的闭环里，于泳早年投资宁德时代赚到的钱，成了他买矿的本钱；买来的矿，又通过股权绑定，卖给了宁德时代。左手倒右手，他把一个原本苦哈哈的周期性行业，玩成了旱涝保收的垄断生意。十、全球钴王
2023年，洛阳钼业钴产量超越国际矿业巨头嘉能可，正式成为全球第一大钴生产商。2025年，公司钴产量达到11.75万吨，占全球钴总产量的比例接近25%-40%（不同统计口径有差异）。全球每生产4吨钴，就有近1吨来自这家河南企业。钴是三元锂电池、高温合金、硬质合金的核心原料，是新能源汽车、航空航天产业的刚需材料。谁掌握了钴，谁就扼住了新能源产业链的咽喉。2025年10月，刚果（金）实施钴出口配额制。洛阳钼业获得3.19万吨基础配额，占全球配额的约36%，远超各大全球大宗商品交易巨头。这一配额规模位居当地首位，进一步强化了公司在全球钴供应链中的话语权。但配额制也带来了短期的销售节奏问题。2026年一季度，公司钴产量30508吨，却只卖了1989吨，销量同比下降91.79%。公司解释是配额细则落实影响了出口节奏。这是"全球第一钴企"也会遇到的现实困境——在非洲挖矿，不仅受制于商品价格周期，还受制于政策变动和地缘风险。十一、杀入黄金
2025年，黄金出现自1979年以来最大涨幅，年末期货和现货黄金一度逼近每盎司4600美元。就在这轮行情爆发的同期，洛阳钼业在40天内完成巴西4座在产金矿的收购交割，加上此前拿下的厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，这家以铜、钴、钼为主的矿业巨头，迅速挤进了金矿赛道。巴西四座金矿：2025年以10.15亿美元收购，包括Aurizona（马拉尼昂州）、RDM（米纳斯吉拉斯州）、Fazenda（巴伊亚州）和Santa Luz（巴伊亚州）。2026年1月23日完成交割，黄金业务首次纳入合并报表。厄瓜多尔凯歌豪斯金矿：以5.81亿加元收购加拿大Lumina Gold上市公司获得。黄金资源量超过300吨（638吨含资源量），预计2028-2030年投产，达产后年产黄金11.5吨。凯歌豪斯金矿此前因环保诉讼和社区抗议，自2015年起开发停滞了10年。洛阳钼业介入后，6个月就完成了环境评估重启，环评时间从行业平均36个月缩短至18个月。它还与原住民签订了利益共享协议。2026年一季度，黄金业务贡献营收12.02亿元，毛利率高达45.63%。公司给出2026年黄金产量指引：6-8吨。到2029年，黄金总产能目标20吨/年。"铜金双极"战略框架正式成型。黄金的抗通胀属性与铜钴的工业属性形成对冲，进一步平滑了公司的盈利波动。十二、河南第一
2024年，洛阳钼业年报一出，营收2130.29亿元，同比增长14%；净利润135.32亿元，同比增长64%；扣非净利润131亿元，全是历史新高。四季度单季就582亿收入、52亿利润。在2025年河南民营百强榜中，洛阳钼业排第一，营收1862亿（榜单口径）。牧原第二，双汇第三，三家加起来3604亿。全国500强，它排37位，2025榜单升到30位。2025年，公司全年营收2066.84亿元，同比下降2.98%（贸易业务波动所致）；归母净利润203.39亿元，同比增长50.30%，连续五年刷新历史盈利纪录。2026年第一季度更是爆发：营收664.03亿元，同比增长44.34%；归母净利润77.60亿元，同比增长96.65%。单季度盈利接近2025年全年的四成。截至2026年6月，公司A股总市值约4088亿元，位列河南A股市值第一。2025年12月，成功入选富时中国A50指数，成为该指数中唯一的矿业企业。2026年6月，福布斯全球上市公司2000强排名第410位，跃升220位。对比河南其他企业：胖东来2024年营收169.64亿、利润8.09亿。洛阳钼业营收是它的12倍多，利润是16倍。牧原股份虽然也是千亿巨头，但在营收规模上，洛阳钼业已经拉开了身位。于泳本人，按2025年胡润百富榜，以950亿元身家排名第46位。鸿商集团持有洛阳钼业约24.93%股权，仅这部分持股市值就接近千亿元。十三、"隐形矿王"
他不在洛阳钼业担任任何职务，不出席股东大会，不敲锣打鼓搞上市仪式，不接受任何商业杂志的专访。网上搜名字，连张像素稍微高点的正脸照都抠不出来。对外代表鸿商集团的，是他的弟弟于波，担任鸿商董事局主席。在洛阳钼业上市的仪式上，出席人亦是于波而非于泳。低调的于泳因此被业内称为"隐形矿王"。接近洛阳钼业的人士直言：对他了解不多。知情人士评价于泳与大多矿业老板的不同：他做产业是从投资角度考虑，是一个具有金融和现货交易思维的人。传统矿企的管理层，很多是科班出身，学地质的、下过井的。他们每天琢磨的是怎么改进炸药的威力，怎么把矿石的回收率提高零点几个百分点。他们紧盯的是泥土。于泳是个纯粹的生意人。他每天盯的是全球资本的水位，是宏观经济的潮汐。泥土不会说话，但钱的流向不会撒谎。这也解释了他为什么必须保持绝对的沉默。在动辄涉及几十亿美金、涉及多个国家核心战略资源的大棋局里，沉默是他最好的护城河。大佬的一句话，可能就会引起产钴国的一次政策收紧，或者引发竞争对手的一次恶意抬价。闭上嘴，藏在暗处，别人就摸不清他的底牌，猜不透他的弹药库里还有多少现金。洛阳钼业董事会信函中提到："2026年，是洛阳钼业开启新纪元之年。"十四、挑战与隐忧
地缘政治风险是最大的不确定性。公司境外资产占总资产91.86%，境外采矿及贸易收入占比约69%。刚果（金）的政治稳定性、矿业政策变动、汇率波动，都直接影响公司业绩。2025年10月的钴出口配额制，直接导致2026年一季度钴销量暴跌92%。刚果金法郎对美元贬值还带来了汇兑损失。劳工问题同样棘手。2026年6月1日至6日，TFM铜钴矿爆发罢工。起因是新集体劳动协议协商时工人被排除在外，诉求包括加薪、住房补贴和医保改善。虽然公司在6天内平息了罢工——给未参与罢工的员工发500美元忠诚奖金，拒绝参与遭攻击者奖金翻倍至1000美元——但核心诉求并未解决，埋下了复燃隐患。TFM矿铜产量约占刚果（金）全国铜总产量的15%，占洛阳钼业全年铜产量的70%。一旦再次停工，影响巨大。周期风险始终悬在头顶。矿业是周期性行业，铜钴周期每轮10-12年。虽然当前正处于上行期，但谁也无法预测拐点何时到来。2026年7月，洛阳钼业A股已从高点回落至17元左右，港股从24.91港元跌至15港元附近。业绩新高，股价却在磨——机构在重新给"周期高峰利润"称重。并购消化也是考验。2025年密集收购黄金资产，巴西四座金矿和厄瓜多尔凯歌豪斯金矿的整合仍在进行中。能否像消化TFM和KFM一样顺利，有待观察。3亿门槛的可复制性。洛阳钼业的"逆周期并购"模式需要极强的资金实力和判断力，门槛极高。不是每家企业都能在行业底部拿出几十亿美元抄底。这种模式的成功，很大程度上依赖于于泳个人的判断力和鸿商集团的投资能力。十五、百年矿企的路
铜：2026年产量目标76-82万吨。KFM二期2027年投产，新增10万吨。TFM三期2028-2030年投产，新增20万吨。到2030年，铜产能目标100万吨，跻身全球前五大铜矿生产商。钴：2026年产量目标10-12万吨。公司已获得刚果（金）3.19万吨钴出口配额，约占当地当年基础配额的三分之一。全球钴供应的近三分之一掌握在手中。黄金：2026年目标6-8吨。巴西四座金矿全年贡献，厄瓜多尔凯歌豪斯2028-2030年投产，达产后年产11.5吨。到2029年，黄金总产能目标20吨/年。多元化：钼、钨、铌、磷业务持续稳定运营。玻利维亚盐湖锂项目上马，布局锂资源。公司入选河南省11家创新联合体，与宁德时代合作开发电池材料。2025年，公司全球直接经济贡献总和约1824.20亿元人民币，全球惠及人数近30万。TFM在刚果（金）履行5年3100万美元的社会责任书，KFM履行5年800万美元。获Wind ESG"AAA"评级，首度入选富时罗素社会责任指数系列。2025年12月，洛阳钼业荣登"中企全球影响力榜"，位列百强第七位。从1969年伏牛山深处一个50吨的试验厂，到2025年营收超2000亿、利润超200亿的全球矿业巨头——56年间，洛阳钼业走完了一条从地方国企到世界级资源平台的路。这条路上，有1969年的白手起家，有2003年的濒临破产，有2004年于泳的1.78亿元豪赌，有2014年的夺权翻盘，有2016年的40亿美元双线出击，有2020年的钴王加冕，有2025年的黄金布局。尾声：沉默的护城河
2026年第一季度，洛阳钼业归母净利润77.60亿元，同比增长96.65%。经营活动现金流量净额113.29亿元，同比增长762.30%。这不是亏损股，也不是故事股。它是真的把铜、钴、金、钨、钼、铌、磷这些资源卖出了钱。但它的实际控制人，那个身家近千亿的辽宁人，依然不露面，不发言，不接受采访。网上依然搜不到他的一张高清正脸照。在一个恨不得把老板包装成网红来带货的时代，于泳是个异类。他就像一个藏在幕后的棋手，手里攥着全球最核心的铜钴资源，把控着新能源车产业链的命脉，让大名鼎鼎的"宁王"宁德时代甘心掏真金白银来做他的小股东。1. 关于我们 - 洛阳栾川钼业集团股份有限公司（官网）2. 河南第一大民营企业:全年营收超2100亿，净利润是胖东来16倍多（网易新闻）3. 神秘的幕后控制人于泳，带领洛阳钼业高歌猛进（新浪财经）4. 每日研究一家上市公司——第九十家洛阳钼业（东方财富）5. 洛阳钼业募资近千亿元扩张，河南前首富于泳参与混改获利420亿元（格隆汇）6. 潜力股跟踪(8):洛阳钼业——小县城栾川飞出来的大矿企（雪球）7. 洛阳栾川钼业集团股份有限公司钴铌资源全球布局多金属协同发展（头条）8. 栾川钼业钴铌资源全球布局一年狂赚80亿（头条）本文所述参考来源如上，涉及相关敏感数据，采取脱敏处理。文中不妥之处敬请指正，欢迎评论区和谐沟通；
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