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随着2025年度各大公司财务数据悉数披露，RT轨道交通统计了2025年全国31家地铁公司的财务数据，并和2024年进行对比，发现经营图景愈发清晰：行业整体营收稳步上行，但盈利能力的深层分化与政府补贴的“定海神针”作用，构成了当前最突出的两大特征。
1、营业总收入：头部领跑，多数增长，少数回落
2025年，31家地铁公司中，广州地铁以309.73亿元蝉联营收冠军，宁波地铁（221.31亿）与深圳地铁（212.20亿）紧随其后，形成“200亿级”三强。京投公司（187.60亿）、成都地铁（144.43亿）、厦门轨道（140.39亿）位列第二梯队，营业总收入均超过140亿元。
表1：2025年31家地铁公司营业总收入排行榜
（注：表中上海申通地铁股份有限公司为上海申通集团有限公司子公司，通过公开渠道未查询到申通地铁集团年报。）
与2024年相比，大部分地铁公司营收实现正增长。广州地铁增幅达34.3%（从230.62亿跃升至309.73亿），宁波地铁增长28.4%，武汉地铁增长34.7%，均展现出较强增长动能。
苏州地铁是头部公司中罕见下滑者，从127.75亿降至108.25亿，降幅15.3%；南宁地铁更从35.66亿骤降至18.40亿，降幅超48.4%，或与线路调整或年报确认时点变动有关。
2、利润格局：冰火两重天
从2025年全国31家地铁公司营业利润看，排名前五的地铁公司为广州地铁（28.08亿）、京投公司（27.24亿）、天津地铁（10.02亿）、成都地铁（9.89亿）、济南地铁（5.93亿）。
而深圳地铁以-370.44亿的营业利润“断崖式”垫底，亏损额较2024年的-332.82亿进一步扩大，即便营收高达212亿，仍难挽巨额亏损，主要根源在于对万科的投资。
此外，兰州地铁（-5.88亿）、东莞地铁（-1.92亿）、佛山地铁（-0.07亿）亦处亏损状态。
表2：2025年31家地铁公司营业利润排行榜
表3：2024-2025年31家地铁公司营业利润（单位：亿元）对比表3、成本高企，补贴成发展支柱
众所周知，城轨具有强烈的公共服务属性，长期执行低票价政策导致票务收入难以覆盖高昂的建设与运维成本，因此政府通过直接资金补助、利息补贴或资产注入等方式进行补贴，以保障公共交通服务的可持续性发展。
从2025年的数据来看，这种补贴力度已非“点缀”而是“支柱”。2025年，全国政府补贴金额排名前五的地铁公司依次为京投公司（253.03亿）、青岛地铁（96.85亿）、南京地铁（89.00亿）、郑州地铁（88.46亿）和宁波地铁（73.00亿），巨额补助成为企业可持续发展的关键力量。
这种对补贴的高度依赖，根源在于城轨行业“高营收、高成本、低利润”的普遍经营特征。巨额折旧、财务费用和运营维护支出共同构成了难以压缩的刚性成本，使得多数企业即便营收可观，营业利润仍极为微薄甚至为负。以京投公司为例，2025年营业总收入为187.60亿元，而营业总成本高达453.57亿元，单靠自身经营缺口高达265.97亿元；正是凭借253.03亿元的政府补助，才最终实现归母净利润28.07亿元。
表4：2023-2025年32家地铁公司政府补贴金额（亿元）对比
（注：1、财报中的其他收益科目指与企业日常活动相关的政府补助，可大致反映补贴情况，但其他收益并不代表所有的补助，还有部分补助会计入其他科目。2、苏州地铁补贴为估算值，仅供参考。3、申通地铁为上海申通集团有限公司子公司。4、表中标注”/”为未找到补贴数据。）
总结：随着城市轨道交通从“建设高峰期”转向“运营常态化”，地铁公司不断提升自身的“造血能力”，探索多元化经营模式，并在TOD综合开发、广告传媒、数据资源利用、经验输出等方面，走出了不同的发展路径，取得初步成效。
当然，“造血”能力的培育仍需长期投入和耐心探索。未来地铁公司的核心竞争力，不再仅仅是建设速度与线路长度，而在于能否将客流资源、数据资产、空间资源、管理能力转化为可持续的商业价值。唯有在公共服务底色之上，长出真正的市场化筋骨，才能在城市轨道交通的“下半场”竞争中站稳脚跟，实现从“政策输血”到“自我造血”的根本转变。
