国信纺服 | 特步国际快评:第一季度主品牌流水低单位数增长,索康尼增长超20%

报告发布日期：2026年04月21日

报告名称：《国信证券-海外公司快评:特步国际(01368.HK)-第一季度主品牌流水低单位数增长，索康尼增长超20%》

证券分析师：丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003）

事项：

公司公告：4月21日，公司发布2026年第一季度营运状况，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比低单位数增长，零售折扣7.0-7.5折；索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过20%。

国信纺服观点：

1、第一季度特步主品牌流水同比低单位数增长、跑步、户外品类表现亮眼，折扣保持稳定，库存同比小幅上升；索康尼、迈乐流水增长均超20%；

2、风险提示：消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。

文字节选自报告《国信证券-海外公司快评:特步国际(01368.HK)-第一季度主品牌流水低单位数增长，索康尼增长超20%》，进入小程序查看报告全文

评论：

• 第一季度特步主品牌流水同比低单位数增长、折扣保持稳定，库存同比小幅上升；索康尼、迈乐流水增长均超20%

1、特步主品牌第一季度流水同比低单位数增长，跑步、户外品类表现亮眼

• 分月度看：1--2月增速好于3月，主因春节消费拉动流水增长；

• 分渠道看：线上维持双位数增长，增速好于线下；

• 分品类看：特步少年流水双位数增长，增速快于成人业务；跑步、户外品类双位数增长，生活品类下跌；青云系列一季度销量翻倍，两千公里五代和五代Pro跑鞋销售表现亮眼。

• 渠道优化：计划主动关闭低效门店，同时加大整个购物中心和奥莱渠道的开设，提升整体店效，数量上仅轻微浮动。目前精选奥莱已开店30家，整体平均店效在百万以上，2026年底计划开到70-100家。DTC转型方面，2026年计划回收共计500家，预计上半年完成小部分，大部分集中在下半年完成。

• 出海进展：2026年海外业务增长强劲，重点拓展东南亚市场，一季度在印尼新开3家形象店，预计全年在东南亚地区开设超20家门店；跨境电商实现超100%增长。

2、特步主品牌第一季度零售折扣7.0-7.5折，同环比保持稳定；库销比约4.5个月，环比稳定，同比小幅上升

1）第一季度特步主品牌零售折扣7.0-7.5折，同环比保持稳定；

2）第一季度末特步主品牌库销比约4.5个月，环比稳定，同比小幅上升，库存处于健康水平。

3、第一季度索康尼、迈乐流水增长均超20%

•索康尼：一季度流水超20%增长；线下维持强劲流水和同店增长的势头，电商重点调整渠道布局及产品价格体系。鞋类产品保持稳定增长，服装一季度双位数增长，目前占比已超过20%。胜利、啡翼、菁华系列一季度表现亮眼，3月发布的啡鹏五代碳板跑鞋市场反馈较好，二季度预计推出胜利24跑鞋。4月20日官宣蔡徐坤为品牌代言人。

• 迈乐：一季度流水增长超20%，产品聚焦越野跑、溯溪、徒步三大户外场景，目前以电商销售为主，未来考虑投入资源到线下门店。

4、管理层展望：根据公开交流会，管理层对2026年维持3月指引，集团收入中单位数增长，净利率高单位数。其中主品牌收入正向增长；新品牌收入增长维持20-30%，同时新品牌净利率预计提升。由于2026年为体育大年，管理层预期调整营销资源投放策略，提高投放精准度，预计整体营销费用率维持在11-13%，研发费用率维持在3%的水平。此外，管理层表示2026年成本已锁定，石油价格上涨对公司2026年影响不大。

风险提示

消费需求复苏不及预期；品牌形象受损；品牌恶性竞争加剧；市场的系统性风险。

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