品牌故事-第七篇|天马科技的“绿色”答卷:从沃尔玛到胖东来,你的烤鳗来自哪里?一家鳗鱼龙头的ESG评级、环保合规与财务压力透视

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一家“从鱼塘到餐桌”的鳗鱼全产业链企业

天马科技，全称福建天马科技集团股份有限公司，证券代码603668。

公开资料显示，公司定位为“国家级大型现代渔牧集团化企业”，是“农业产业化国家重点龙头企业”和“国家技术创新示范企业”。

它的核心业务是鳗鱼。从种苗、饲料、养殖到食品加工与销售，天马科技打通了全产业链。在福建、广东、广西、江西、湖北等地布局了八大渔业产业集群、两大万亩产业基地，鳗鱼产业规模位居行业前列。

2025年前三季度，公司鳗鱼出池量13486吨，烤鳗销量创历史新高。

在消费端，公司拥有“鳗鲡堂”“鳗小堂”等多个自有品牌，产品线从传统烤鳗延伸至鳗鱼寿司、休闲零食等多品类，实现了从B端到C端的覆盖。公司还在日本东京设立了子公司，推出“犒赏鳗鱼”品牌，进入日本市场。

这是一个典型的“从鱼塘到餐桌”的全产业链故事。消费者在超市货架上拿起的每一包“鳗小堂”烤鳗，背后都有这套产业体系在支撑。

沃尔玛、胖东来、蜀海供应链为其渠道背书

天马科技在过去几年中，构建了一张覆盖线上线下的销售网络。

根据公司在投资者互动平台的公开回复（2025年9月-2026年4月），其烤鳗产品已成功进入沃尔玛、胖东来、大润发、比优特、欧亚超市等知名商超销售或入选餐饮连锁原料。

沃尔玛是全球零售巨头，胖东来是中国零售业的服务标杆，大润发是国民级大卖场——这些商超的选品标准，客观上为天马科技的产品提供了一层市场信任背书。

在餐饮供应链端，天马科技与蜀海供应链建立了合作关系。蜀海是海底捞背后的供应链服务商，为全国数千家连锁餐饮企业提供食材供应。能够进入蜀海的供应商体系，意味着产品在品质、稳定性和食品安全方面达到了行业较高标准。

在线上渠道，公司通过福农优品平台、微信小店、直播带货、淘宝、京东等平台销售，并自营“鳗小堂”连锁品牌餐厅。此外，天马科技还与日本百年食品批发商旭食品株式会社合作，自2025年夏季起，其自主品牌“犒赏鳗鱼”进入日本超市、便利店、百货公司等渠道。

这套渠道网络，让天马科技的烤鳗产品触达了数以亿计的消费者。而商超、供应链平台、国际合作伙伴的存在，也构成了消费者对其产品的信任基础。

值得关注的三个信号：ESG评级、环保处罚与财务压力

在亮眼的渠道布局和产业规模背后，一些公开信息值得关注。

信号一：ESG评级行业排名靠后

根据华证指数2025年10月31日发布的最新一期ESG评级结果，天马科技评级为CC。华证指数评级从C到AAA共九档，C为最低档。在168家食品行业A股上市公司中，天马科技的ESG排名第101位，处于行业后40%区间。

ESG评级涵盖环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度。较低的评级，尤其是在环境维度上的表现，与公司对外宣传的“种养一体化”“渔光一体”等绿色模式形成了值得关注的差距。

信号二：行业环保整治力度加大，下游养殖环节存在合规风险

2025年以来，福建省持续加强对鳗鱼养殖行业的环保监管。

据福建省生态环境厅公开的行政处罚信息：

· 2025年6月，莆田涵江一家鳗鱼养殖场因在饮用水水源二级保护区内养殖，尾水直排外环境被查处。
· 2025年11月，龙岩新罗一家鳗鱼养殖公司因私设暗管逃避监管排放水污染物被立案。
· 2025年9月，三明宁化一家鳗鱼企业因在线数据异常、总排口废水超标被罚款15.6万元。

这些案例反映出，鳗鱼养殖行业在尾水处理、排放合规等方面存在普遍性挑战。天马科技采用“公司+基地+农户”的合作模式，下游养殖户的环保合规状况，直接影响公司原料供应的稳定性和品牌声誉。

信号三：2025年业绩由盈转亏，存货与负债压力较大

2026年1月31日，天马科技发布2025年年度业绩预告：预计归母净利润亏损1.2亿元至1.8亿元，而上年同期为盈利2603.27万元。

截至2025年6月30日，公司存货账面价值高达35.93亿元，其中消耗性生物资产（主要是活鳗）达28.44亿元。有息负债44.57亿元，资产负债率69.73%，高于行业平均水平（约56.54%）。

公司公告中解释，亏损原因包括鳗鱼价格下行、饲料板块毛利下滑、期间费用增加及计提资产减值准备等。值得注意的是，2025年公司特水饲料收入下降29.94%，公告提及原因之一为“福建环保整治”导致部分养殖户关停减产。

环保整治不仅影响养殖端，也已传导至公司的饲料业务收入端。

三个值得行业深思的问题

问题一：全产业链管控模式下，如何保障下游养殖环节的环保合规？

天马科技强调“全产业链”优势。但在“公司+基地+农户”的合作模式下，大量鳗鱼来自分散的养殖户。这些养殖户是否有能力承担尾水处理设施的投入？是否存在为降低成本而违规排放的动机？

2025年福建省多起鳗鱼养殖环保处罚案例表明，行业合规水平仍有较大提升空间。对于天马科技而言，如何建立有效的供应商环保审核与飞行检查机制，是一个现实挑战。

问题二：ESG评级与绿色宣传之间的差距，如何弥合？

公司在2024年社会责任报告中宣称采用“种养一体化”“渔光一体”等绿色模式，并获评“ESG最佳环境责任实践企业”。但华证指数给出的CC评级（行业后40%）提示，第三方评估体系与公司自我宣传之间存在明显温差。

对于消费者和合作方而言，ESG评级是衡量企业可持续发展能力的重要参考。如何提升真实的环境管理表现，而不是停留在宣传层面，是公司需要面对的课题。

问题三：财务压力下，环保合规投入能否持续？

环保合规需要真金白银的投入。一套标准的养殖尾水处理设施，投资动辄数十万至上百万元。而天马科技当前面临存货高企、有息负债攀升、业绩亏损的局面。短期债务37.84亿元，货币资金仅5.33亿元，流动比率0.91、速动比率0.24，显示短期偿债压力较大。

在财务吃紧的情况下，公司是否还能持续加大对环保合规的投入？下游养殖户是否会因为成本压力而放松环保要求？这些问题尚无明确答案。

信任需要证据，绿色需要验证

天马科技的故事，折射出中国水产养殖行业在转型期面临的普遍困境。

一方面，消费者对食品安全和环保的关注度不断提升。沃尔玛、胖东来等零售渠道的存在，本质上是消费者信任的延伸——人们相信这些商超已经帮他们做了筛选。

另一方面，鳗鱼养殖行业的环保合规成本正在快速上升。2026年1月1日起，新版《有机产品认证实施规则》正式实施，增加了事前不通知的飞行检查。环保部门对尾水排放的监管也在持续加码。

对于天马科技而言，真正的挑战不是“如何讲好一个绿色故事”，而是“如何让每一条鳗鱼的来源都经得起追溯，让每一个养殖场都经得起飞行检查”。

渠道合作方可以带来市场信任，但这种信任是脆弱的。一旦供应链某个环节出现环保或安全问题，受损的不仅是天马科技自身的品牌，还包括所有为其背书的零售商和合作伙伴。

当消费者在沃尔玛拿起一包烤鳗时，他们信任的是一整套供应链管理体系。而维系这套体系的，不是PPT上的绿色话术，而是每一个养殖场排放口的真实数据、每一张合规的检测报告、每一次经得起突袭检查的现场管理。

这不仅是天马科技的课题，也是整个水产养殖行业走向高质量发展的必答题。

资讯来源（根据公开信息整理）：

· 福建天马科技集团股份有限公司2025年年度业绩预告（公告编号：2026-006）

本文内容基于公开信息整理分析，旨在呈现行业观察与思考，不构成任何投资建议或对企业经营的定性判断。如涉及企业具体经营情况，请以官方公告为准。

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