横跨公募与券商行业的年度重磅榜单正式揭晓。天相投顾数据显示，2025年券商基金分仓佣金收入实现关键转折，在经历2024年的深度调整后首次止跌回升，行业整体企稳的同时，内部竞争格局迎来剧烈重构，“强强联合”与“特色突围”并行，头部阵营洗牌、中小券商逆袭、外资机构入局，共同勾勒出券商分仓业务的全新竞争图景。
总量微增企稳：终结三年下滑态势，行业逐步回暖
2025年成为券商分仓佣金业务的“转折之年”。数据显示，全年券商分仓佣金收入达106.71亿元，较2024年的106.52亿元微增0.18%，这一微小增幅背后，是行业结束2022年以来连续三年下滑的重要信号，标志着经历深度调整后，券商分仓业务已逐步企稳回暖。
回溯过往三年，券商分仓佣金行业经历了持续承压的调整期：2022年同比下降14.59%，2023年降幅收窄至约10%，2024年则遭遇超35%的大幅下滑，行业陷入深度“深蹲”。业内人士分析，2025年的企稳回升，既得益于权益市场回暖带动公募基金交易量提升，也与券商优化服务模式、聚焦核心能力建设密切相关。值得注意的是，尽管总量回升，但行业仍处于“增交易不增收入”的薄利时代，2025年平均基金佣金费率较2024年显著下降，显示降费大趋势下行业竞争的残酷性。
头部阵营洗牌：合并效应凸显，马太效应加剧
总量企稳的背后，是头部券商阵营的剧烈洗牌，“强强联合”成为影响格局的关键变量。2025年作为券商整合成效集中显现的一年，国泰君安与海通证券合并后组建的国泰海通证券，首次亮相分仓佣金榜单便展现出强劲竞争力，成为头部格局重构的核心力量。
具体来看，中信证券依旧稳固行业龙头地位，以7.92亿元的佣金收入稳居首位，保持显著领先优势；国泰海通证券实现佣金收入6.58亿元，同比大增47.39%，排名一举跃升至第2位，仅次于中信证券，其合并后的协同效应在分仓业务中充分释放，上半年甚至在租用交易单元模式下实现佣金分仓登顶，彰显合并后的综合实力。
头部第二梯队的争夺异常激烈：广发证券、长江证券分别位列第3、4位，位次较2024年略有回落；华泰证券以18.31%的同比增幅排名第5位，凭借扎实的研究服务与机构客户覆盖能力实现稳步提升。与此同时，中信建投证券、国联民生证券排名出现明显下滑，分别跌至第7、9位，其中国联民生证券因合并后受公募佣金分配比例上限限制，短期业绩承压，排名有所回落。
从整体规模来看，2025年分仓佣金收入超过5亿元的券商共有5家，较2024年增加1家，头部梯队的规模优势依然稳固。但行业分化进一步加剧，排名靠后的券商中，超20家佣金收入降幅超过50%，尾部券商生存空间持续被压缩，“强者恒强、弱者出局”的马太效应愈发明显。
黑马逆势突围：中小券商凭特色实现弯道超车
2025年分仓佣金榜单最引人瞩目的，莫过于一批中小券商凭借特色化经营实现“弯道超车”，成为行业最大亮点。其中，华源证券堪称年度最大“黑马”，其佣金收入从2024年的0.17亿元飙升至1.44亿元，同比增长764.72%，排名从第55位狂飙至第24位，跃升31位，展现出强劲的发展势头。这一爆发式增长背后，离不开华源证券的战略布局——聚焦新质生产力、绿色低碳等细分赛道，以AI重构投研流程，同时加大人才引进力度，快速扩充研究团队，构建特色研究壁垒。
华福证券同样表现抢眼，佣金收入同比增长186.06%至2.20亿元，排名从2024年第35位跃升至第22位，前进13名。其核心策略聚焦“人才高端化+销售精准化”，依托明星分析师树立品牌，围绕热点赛道深耕产业研究，打造差异化竞争优势。此外，中航证券、东方财富证券、高盛中国、华林证券等也均实现超过60%的高速增长，排名显著提升，其中东方财富证券凭借人才引进与机构服务转型，实现逆势回升，成为零售券商向机构转型的标杆。
与“黑马”高光形成鲜明对比的是，多家曾经的行业中流砥柱遭遇惨烈下滑。平安证券2025年分仓佣金约5389万元，同比骤降63.91%，排名从第27位跌至第36位；光大证券同比下降42.71%，排名下滑4位；德邦证券跌幅高达81.24%，排名大幅下滑14位，其研究团队规模大幅缩减，成为行业出清的典型案例。更有中原证券、宏源证券、万和证券等多家中小券商2025年分仓佣金归零，业内人士表示，此类券商多因研究实力难以为继、机构销售网络萎缩，在行业洗牌中加速出局，凸显了研究能力与服务质量在当前竞争中的核心价值。
新面孔登场：外资入局，行业竞争维度扩容
2025年券商分仓佣金榜单的另一大变化，是行业参与者的进一步丰富。从整体分布来看，全年分仓佣金超过1亿元的券商共有29家，较2024年有所增加，显示头部优质机构持续吸收市场企稳带来的红利，行业资源向优质机构集中。
更为值得关注的是，外资券商首次批量进入榜单，摩根大通证券（亚太）、野村证券分别排名第42、51位，标志着外资机构正积极布局A股公募分仓市场，进一步丰富行业竞争格局。结合当前外资机构在A股的持仓布局来看，摩根大通、高盛等国际投行在半导体、电子设备等细分赛道频繁落子，其分仓业务的落地，或将推动行业竞争向更注重研究深度与全球视野的方向升级，这一变化值得行业持续关注。
未来展望：研究与服务成核心，行业分化持续加剧
分析人士指出，2025年券商分仓佣金榜单的变化，本质上是行业从“规模竞争”向“质量竞争”转型的集中体现。随着公募基金费率改革持续深化，降费大趋势不可逆转，未来卖方市场的竞争将更加聚焦于研究质量与服务深度，核心竞争力将从“通道优势”转向“专业价值”。
展望未来，头部券商将凭借综合实力与协同优势守住市场份额，国泰海通等合并后的券商有望进一步释放整合效能，巩固头部地位；具备特色研究能力、聚焦细分赛道的中小券商，仍有凭借差异化优势实现弯道超车的机会，华源证券、华福证券等的突围路径，为行业提供了可借鉴的样本；而那些缺乏核心竞争力、同质化经营的机构，淘汰速度将进一步加快，行业分化将持续加剧。
对于券商而言，分仓佣金业务的竞争已进入“精细化运营”时代，唯有深耕研究、优化服务、打造特色，才能在激烈的行业洗牌中站稳脚跟，抓住行业企稳回暖的发展机遇。
免责声明：本文系个人整理，如有出入，请咨询专业机构并查询相关法律法规及监管部门意见，本人不承担任何责任。更多处罚案例、违法违规分析、规则解读，可扫描下方二维码关注公众号“壹口合规”，获取“2020-2025年证券公司及从业人员罚单汇总材料”，商务合作、信息共享、投稿、转载等可扫码添加作者！知识星球《壹口合规》已正式开通，加入后可获取海量资料：
