【华西轻工&美护】老铺黄金:中奢黄金品牌势能稳固,2026Q1业绩超预期

事件概述：

分析判断:

►   品牌势能提升+产品优化创新，驱动收入利润大幅增长

►    金价快速拉涨干扰毛利率波动，净利率同比提升

投资建议：

现阶段黄金饰品已由原来的渠道模式驱动转变为由产品及品牌驱动。公司精准卡位高端古法黄金赛道，深度融合中国传统文化与现代设计时尚理念，同时注入美好寓意，凭借定位鲜明并逐步崛起的品牌势能及鲜活的产品力，公司迅速占领消费者心智。在国内开店稳步推进下，新加坡的开店使品牌迈出了走向国际市场的第一步，我们看好公司渠道持续开拓，市场不断突围下业绩增长的裂变效应。结合公司2025年报业绩，我们调整公司26-27盈利预测同时增加28年预测，预计公司2026-2028年营收分别为372.94/454.71/537.76亿元，（26-27前值为369.73/444.60亿元），EPS分别为41.50/51.01/60.55元（26-27前值为38.48/49.12元），对应2026年3月24日收盘价648.5港元/股，PE分别为14/11/9倍（港币折算汇率按3月24日的汇率，1港元=0.88元人民币），维持“买入”评级。

风险提示：

团队成员：

徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，13年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

吴菲菲：轻工团队成员。2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士。曾就职于开源证券，所在团队2023年新财富入围。

杜磊：轻工团队成员。2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士。曾就职于东北证券。