洛阳钼业:全球矿业十强的“中国并购样本”,如何在周期波动中稳健前行

一、量价双升：2025年业绩创纪录的核心驱动力

洛阳钼业2025年的辉煌业绩，是“量”与“价”协同发力的结果。

在产量端，公司主要产品全线飘红。核心产品铜金属产量达到74.11万吨，同比稳健增长约14%。与此同时，钴、钼、钨、铌、磷肥等产品均超额完成年度生产计划，其中铌产量创下历史新高。这主要得益于其在刚果（金）的世界级矿山TFM与KFM的持续产能释放与效能提升——而这两大核心资产，正是公司通过精准并购纳入麾下的优质资源。

更具决定性的驱动力来自价格端。2025年，伦敦金属交易所（LME）铜价年度涨幅高达42.3%，远超此前两年的温和增长。同时，受资源国出口政策等因素影响，作为新能源电池关键材料的钴价也显著回升。由于矿业公司位于产业链最上游，生产成本相对刚性，大宗商品价格的飙升直接且高效地转化为公司利润的激增。洛阳钼业在业绩预告中也明确指出，业绩大增主要系“公司主要产品量价齐升”。

二、并购史诗：从国内钼钨企业到全球资源巨头的跃迁

洛阳钼业的成功绝非偶然，而是一部精准踩准周期、通过跨境并购实现资源跃迁的战略演进史。公司从中国本土的钼钨业务起步，自2013 年开启国际化征程后，通过一系列关键并购构建了横跨五大洲、涵盖铜、钴、钼、钨、铌、磷、镍、锂、金等多种金属的庞大资源帝国。

并购战略的演变逻辑

洛阳钼业的并购并非简单的“买买买”，其背后有清晰的演进逻辑：

 从国内到全球，从单一到多元：早期业务集中在国内钼钨资源，国际化后快速进入铜、钴、铌、磷等多个金属品类，有效分散单一金属价格波动风险；

逆周期布局，低成本扩张：多次在矿业周期低点出手，如2016年大宗商品价格低迷时收购TFM铜钴矿和巴西铌磷业务，以较低成本获取世界级资产；

聚焦核心，优化配置：近年来明确“铜+黄金”双轮驱动战略，通过出售澳大利亚NPM铜金矿、新疆东戈壁钼矿等非核心资产回笼资金，集中资源支持核心领域；

全产业链协同：收购IXM成为点睛之笔，不仅带来稳定销售渠道，更形成“矿山开采—全球贸易”闭环，提升产业链运营效率。

三、战略重塑：聚焦“铜+黄金”双轮驱动

庞大的资源布局曾带来管理复杂性与战略聚焦的挑战。2025年，公司进行了深刻的战略调整与管理层“换血”。新任管理团队拥有丰富的国际化经验，并明确提出将未来战略核心聚焦于 “铜+黄金”。这一调整意味着公司将在巩固其全球铜业和钴业领导地位的同时，将黄金提升为与铜并驾齐驱的支柱业务。

战略转向迅速付诸行动。2025年内，洛阳钼业在黄金领域连续落子：先是在6月完成对厄瓜多尔大型金矿Cangrejos的收购（该项目初步规划2028年投产，年产金约11.5吨），随后于12月宣布以10.15亿美元收购巴西的Aurizona等黄金资产。这些并购完成后，预计将为公司每年新增约8吨的黄金产量，其中厄瓜多尔项目更是一座具备巨大增长潜力的世界级金矿。

四、对标巨头：中国矿业“双子星”的不同路径选择

洛阳钼业的崛起，自然让人将其与另一家中国矿业巨头——紫金矿业相比较。两者虽同为全球市值前十的佼佼者，但发展路径呈现出有趣的差异。

紫金矿业走的是 “广谱多元化” 道路，其产品线如同“有色ETF”，广泛覆盖铜、金、锌、锂等多个品类，通过多品种组合平滑单一商品周期波动。而洛阳钼业的新战略则更像是 “精品聚焦型” ，在维持铜、钴等关键能源金属优势的基础上，强力加码黄金这一兼具商品和金融属性的品种。

这种差异在产量数据上尤为明显。在铜产量上，洛阳钼业正快速追赶，与紫金矿业的差距从2022年的近60万吨迅速缩小至2025年的约35万吨左右。但在黄金领域，刚刚重归赛道的洛阳钼业（中期年产量目标约20吨）与已年产约90吨矿产金的紫金矿业相比，仍有巨大差距，这也预示了其未来在黄金领域持续的并购与增长潜力。

两种路径并无绝对优劣。紫金的模式提供了更广泛的风险分散，而洛阳钼业的聚焦则有助于在核心领域形成更深的护城河和运营优势。它们的共同成功，共同印证了中国矿业企业依托资本、技术和管理能力进行全球化资源整合的时代已经到来。

五、并购成效：资产、地位与抗风险能力的三重飞跃

这一系列并购极大地改变了洛阳钼业的面貌，实现了资产规模、行业地位与抗风险能力的三重飞跃：

资产与营收跨越式增长：相较2013年国际化扩张初期，2024年公司的营业收入增长了约38倍。截至2025年第三季度，公司归母净利润达142.80亿元，同比增长超过72%，2025全年净利润更是预计突破200亿元大关；

全球行业地位确立：公司已成为全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，其中钴产量稳居世界第一。旗下IXM作为全球第三大基本金属贸易商，进一步强化了其全球资源配置能力；

抗风险能力增强：多元化的矿产组合使公司能够更好地应对不同金属品种的价格周期波动。例如，当铜钴价格承压时，黄金和铌磷业务可以提供稳定的现金流和利润补充，形成“东方不亮西方亮”的格局。

六、未来展望：内生增长与外延并购并进

展望未来，洛阳钼业的增长蓝图依然清晰，将继续沿着“内生增长+外延并购”的双轨路径前行。

内生增长方面，公司给出了积极的2026年产量指引：铜产量目标为76万至82万吨，并计划新增6至8吨黄金产量。更长期的增长引擎也已启动，总投资额约10.84亿美元的KFM二期项目预计于2027年建成，届时将每年再新增10万吨铜产能。TFM三期等后续项目也在规划中，支撑其向年产铜100万吨的远期目标迈进。

外延并购方面，公司充裕的资金储备为其继续“开疆拓土”提供了充足“弹药”。公司董事会已批准可使用不超过200亿元人民币的闲置自有资金进行现金管理，这为其捕捉下一个优质资源并购机会预留了巨大的财务灵活性。未来，公司的并购策略将继续围绕“多品种、多国家和多阶段”展开，除了做强铜、金两大核心品种，还会关注绿地项目（未开发项目），并凭借其成熟的运营能力挖掘资产价值。而与宁德时代等下游巨头的深度绑定，也为其在新能源矿产领域的拓展提供了更多可能。

结语

参考材料

1. http://m.toutiao.com/group/7595884094391763490/?upstream_biz=doubao —— 21世纪经济报道：洛阳钼业市值、铜产量对比、现金管理额度等核心数据

2. https://www.cmoc.com/html/2026/News_0115/384.html —— 洛阳钼业官网：2025年度业绩预告、各产品产量、“铜+黄金”战略

3. https://www.cmoc.com/html/Business/Ecuador-gold/ —— 洛阳钼业官网：厄瓜多尔Cangrejos金矿收购详情、资源量及投产规划

4. http://www.shturl.cc/4291ddb9b96b1b25043bad7878462f57 —— 巴西Aurizona等三处黄金资产收购相关报道

5. http://m.toutiao.com/group/7564727640662278696/?upstream_biz=doubao —— 刚果（金）KFM二期项目投资额、投产时间及新增产能信息

6. http://m.toutiao.com/group/7595628684288770606/?upstream_biz=doubao —— 证券日报：洛阳钼业2025年净利润预增、战略调整背景

7. http://m.toutiao.com/group/7595566869944222246/?upstream_biz=doubao —— 洛阳钼业：不超过200亿元闲置资金现金管理官方公告

说明：部分参考资料转载或引用了洛阳钼业在上海证券交易所、香港联合交易所以及公司官网发布的正式公告，关键数据建议优先通过交易所披露渠道或公司官网核实原文。